中信证券-永冠新材-603681-2022年三季报点评：业绩符合预期，高新业务进入突破期-221028

《中信证券-永冠新材-603681-2022年三季报点评：业绩符合预期，高新业务进入突破期-221028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-永冠新材-603681-2022年三季报点评：业绩符合预期，高新业务进入突破期-221028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022Q3实现归母净利润0.8亿元，同比+26.2%，环比-11.1%。实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+110.2%，环比+15.3%，主要受益于公司膜基胶带+拉膜线产能快速投放。同时，公司高新胶带认证投产稳步推进，汽车线束胶带完成0到1突破。我们看好公司的长期竞争力，维持“买入”评级。
　　▍事项：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，对此我们点评如下：
　　▍公司2022Q3归母净利润0.8亿元，同比+26.2%，符合市场预期。2022年Q3公司实现营收14.27亿元，同比+46.7%，环比+15.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比+26.2%，环比-11.1%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+110.2%，环比+15.3%。2022年前三季度实现营收37.40亿元，同比+41.2%，实现归母净利润2.38亿元，同比+22.5%；扣非后净利润2.61亿元，同比+63.7%。
　　▍利润率运行平稳，财务费用环比提升。公司2022年Q3毛利率为10.4%，同比-3.5ppts，环比-0.7ppt；净利率+5.6%，同比-0.9ppt，环比-1.7ppts。2022Q3公司期间费用率为0.7%，同比-6.6ppts，环比-0.5ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/1.4%/2.58%/-3.96%，分别同比+0.21/-0.12/-1.66/-5.05ppts，环比+0.16/-0.29/-0.13/-0.25ppt。财务费用率为负主要由于美元汇率上升，公司汇兑收益有所增加。
　　▍产能快速释放支撑业绩增长，高新业务稳步推进。（1）膜基胶带：2022Q3实现销量10.19亿平方米，同比+64.03%，环比+30.14%，销售收入6.48亿元，同比+27.97%，环比+18.13%，单价为0.64元/平，同比-21.98%，环比-9.22%。（2）纸基胶带：2022Q3实现销量2.41亿平方米，同比+30.48%，环比+6.32%，销售收入3.59亿元，同比+41.80%，环比+19.53%，单价为1.49元/平，同比+8.68%，环比+12.42%。（3）布基胶带：2022Q3实现销量0.55亿平方米，同比+70.69%，环比+25.59%，销售收入1.72亿元，同比+45.51%，环比+18.08%，单价为3.17元/平，同比-14.75%，环比-5.98%。（4）OPP膜：2022Q3实现销量1.56万吨，环比+1.09%，销售收入1.41亿元，环比-5.44%，单价为9.03元/kg，环比-6.46%。
　　▍国内胶带龙头持续产业升级，汽车线束胶带完成0到1突破。公司是国内胶带龙头，在通过全产业链巩固行业领先地位的同时，公司2022年二季度发行可转债7.7亿元，用于开拓消费电子、面板、汽车胶带材料等市场，提升公司高附加值产品占比，并完成智能仓储与全球渠道建设。目前，公司汽车线束胶带已完成0到1的突破，并写入多个主机厂设计图纸，预计将对长期业绩带来提升。
　　▍风险因素：原材料价格波动风险；新冠疫情导致销售不及预期风险；新建产能释放不及预期；下游需求增长不及预期。
　　▍投资建议：原材料价格影响逐步减弱，公司中短期的传统业务持续扩张，中长期高端项目逐步落地，我们看好公司传统业务规模扩张优势+积极布局高端领域的战略，预计公司国内粘胶带行业头部地位将进一步得到加强，短期业绩有望实现突破。我们维持2022~2024年归母净利润预测为3.42/4.50/5.78亿元，对应EPS为1.79/2.35/3.02元。参考wind一致预期可比公司斯迪克（2023年16x PE）、硅宝科技（2023年13xPE），给予公司2023年13xPE，对应目标价30元，维持“买入”评级。