国海证券-上峰水泥-000672-2022年三季报点评报告：骨料增长部分抵消主业下滑，“一主两翼”持续推进-221027

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　　事件:上峰水泥发布公告2022年三季度报告：2022年前三季度，公司实现营业收入51.64亿元，同比减少9.27%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.46亿元，同比减少46.75%。
　　投资要点:
　　前三季度需求收缩，煤炭价格上升推高成本，盈利水平仍领先行业。
　　2022年前三季度，受到国内疫情多点频发和全国地产开发投资增速持续下行影响，水泥需求恢复较为缓慢，水泥价格下滑。同时国内
　　煤炭供给偏紧、煤炭进口受阻，煤炭价格持续上扬，公司经营成本有所上升。相比去年同期水泥价格与煤炭价格的高基数，公司业绩
　　有所下滑。报告期内公司实现营业收入51.64亿元，同比减少9.27%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.46亿元，同比减少46.75%。
　　报告期内公司持有股票证券浮亏产生损益额-2.35亿元，公司扣非归母净利润10.43亿元，同比下降31.35%。报告期内，煤炭价格上涨较多推高生产成本，同时管理费用、销售费用上升，公司毛利率、
　　净利率同比分别下滑7.45pct/11.77pct至37.1%/16.93%，仍处行业内较高水平。
　　 “一主两翼”战略持续推进，骨料业务增长较快，新经济投资有望兑现投资收益。前三季度公司砂石骨料销量1254万吨，同比大幅增长416万吨。报告期内，内蒙古松塔水泥骨料生产线顺利投产、广西都安上峰一期熟料生产线即将投产；与阳光电源合作的首批光储
　　项目已开始施工建设，计划今年底投运，未来将成为公司升级发展新动力。新经济股权投资方面，公司与专业机构合作新成立了苏州
　　璞达创业投资合伙企业（有限合伙）私募基金，新增对先导薄膜材料有限公司项目的投资。“一主两翼”战略持续推进将进一步提升公
　　司综合竞争力。
　　盈利预测和投资评级：受水泥行业供需失衡及疫情冲击等影响，前三季度公司业绩暂承压，同时煤价上升推高成本，公司盈利暂承压，
　　但仍好于行业平均水平。报告期内骨料业务增长较快，部分抵消主业下滑影响，公司广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线已陆续
　　建成投产，将持续为公司带来增量。考虑到水泥需求仍待复苏、煤