东亚前海证券-伊力特-600197-三季报点评：Q3业绩受疫情影响，静待经营活动恢复-221028

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　　事件
　　2022Q1~Q3公司实现营收13.07亿元（同比-10.77%），归母净利润1.40亿元（同比-47.57%），扣非归母净利润1.42亿元（同比-46.05%）。
　　2022Q3公司实现营收1.73亿元（同比-60.04%），归母净利润0.11亿元（同比-79.18%），扣非归母净利润0.11亿元（同比-79.24%）。点评受疆内疫情影响，Q3业绩承压较大。8月初，公司生产经营所在地出现大范围疫情，物流、销售受阻，致使2022Q3业绩受到较大影响。
　　分产品来看，2022Q3高档酒/中档酒/低档酒的收入分别为0.81（同比-76.25%）/0.69（同比-8.10%）/0.17（同比+5.83%）亿元，高档酒销售收入大幅下滑。分地区来看，2022Q3疆内/疆外的收入分别为0.86（同比-74.18%）/0.81（同比-19.26%）亿元，疆内收入受疫情影响大幅下滑。
　　高端化受阻，叠加收入规模下降，盈利能力短期承压。2022Q3公司毛利率为41.02%（同比-2.47pct），主要系中低档酒的收入占比提升。
　　销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率在2022Q3分别为8.54%（+2.51pct）/9.62%（+6.78pct）/2.29%（+1.42pct）/-0.21%（-0.48pct）。
　　其中，由于折旧费用增加以及新增酒文化节活动费用，致使2022Q3管理费用增长幅度较大。由于销售收入大幅减少，产品结构高端化受阻，以及费用支出增加等因素，因此2022Q3净利率为7.74%（同比-4.60pct），相较2022Q2出现回落。
　　全年业绩预计下滑，静待生产经营恢复。三季度营收目标受疫情影响未实现，而且10月依然面临较大的经营压力。因此，董事会预计2022年收入及利润同比下降30%左右。疆内市场作为公司的优势市场，随疫情好转和正常经营活动恢复，公司疆内市场收入有望快速反弹。此外，公司在与大商的合作上持续深入，2022Q1~Q3，一级经销商增加5家达到57家（疆内45家，疆外12家）。在大商+品牌运营公司+电商三足鼎立的模式下，随渠道管理梳理清晰叠加销售队伍建设，公司经营潜力有望随疆外市场开拓以及疆内市场下沉而持续释放。
　　投资建议
　　预计2022年~2024年的EPS分别为0.46/0.84/0.92元/股，对应10月27日股价的PE为43.78/23.79/21.70。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　新疆经济发展不及预期；疫情扰动加剧；疆外市场拓展不及预期；全国性高端酒企加速进军新疆市场。