民生证券-沪硅产业-688126-2022年三季报点评：Q3业绩高速增长，半导体硅片龙头引领国产替代-221028

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　　事件概述：10月25日，沪硅产业发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收25.96亿元，同比+46.90%；实现归母净利润1.26亿元，同比+25.12%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈。单3Q22来看，公司实现营收9.50亿元，同比+47.39%，环比+10.46%；实现归母净利润0.71亿元，同比扭亏为盈，环比+0.97%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比扭亏为盈，环比+125.03%。
　　季度业绩高速增长，规模效应凸显。公司12英寸硅片产能在2021年底达到30万片/月后，2022年产能利用率和出货量持续爬升。2022年第三季度，公司实现营收9.50亿元，同比高速增长47.39%，环比增长10.46%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比扭亏为盈，环比高速增长125.03%。公司业绩持续高速增长，主要得益于公司产能持续爬坡，扣非归母净利润连续两个季度扭亏为盈表明了公司规模效应已经显现，未来业绩有望持续高速成长。
　　 12英寸硅片国产替代加速，公司引领国内半导体硅片自主可控。截至2022年上半年末，公司12英寸大硅片历史累计出货超过500万片，月出货量屡创新高。在国内半导体硅片自主可控的强烈需求下，公司抢抓历史机遇，大力扩产12英寸半导体硅片，成为国内规模最大的量产12英寸半导体硅片正片、且实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖的半导体硅片公司，有力保障了国内半导体产业链供应安全。此外，2022年上半年公司完成了新增30万片/月集成电路用12英寸高端硅片扩产项目融资，并如期推动扩产项目建设，引领国产替代加速。
　　 8英寸及以下硅片持续扩产，产品结构有所优化。沪硅产业子公司上海新傲和芬兰Okmetic主要产品为8英寸及以下尺寸的硅片，22年上半年，在车规级半导体、工业级半导体等领域需求旺盛的情况下，公司启动8英寸及以下半导体硅片的扩产。其中，上海新傲扩产8英寸SOI硅片，产能由3万片/月提升至4万片/月；Okmetic面向8英寸半导体特色硅片市场，启动新一轮扩产。此外，两家公司均通过去瓶颈化和提高生产效率的方式，不断优化产品结构，8英寸及以下硅片的有望助推公司业绩持续提升。
　　投资建议：考虑到公司所持交易性金融资产等产生的公允价值变动损益，以及公司产线折旧影响，我们下调盈利预测，预计22/23/24年公司归母净利润有望达到2.08/2.79/3.74亿元，对应现价PE分别为260/194/145倍。公司作为国产半导体硅片龙头企业，引领半导体硅片国产替代，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能增长不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。