方正证券-拓普集团-601689-Q3业绩同环比高增，毛利率持续改善-221028

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　　事件：
　　公司发布三季报：前三季度实现营收111.03亿元，同比+41.93%。
　　归母净利润12.09亿元，同比+60.44%；扣非归母净利11.74亿元，同比+60.62%，基本每股收益为1.10元，同比+58.95%。
　　投资要点：
　　Q3业绩持续高增，归母净利增长显著。公司Q3单季营收43.09亿元，同环比分别+48.29%/+41.34%，同环比维持较高增速，主要系公司拓展的国内外优质客户放量所致。Q3归母净利润5.01亿元，同环比+70.58%/+55.59%，主要在于公司产销扩张，规模效应明显。
　　毛利率同环比双增，盈利能力提升。22Q3毛利率24.0%，同环比分别+2.9pct/+1.9pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.6%/5.2%，同比+0.4pct/-0.1pct/+1.0pct，财务费用率-0.7%，同环比分别-1.0pct/-0.7pct，主要系本期汇兑收益增加所致。
　　产能提升、国内外市场布局等因素叠加下，公司未来可期，持续看好公司增长潜力。
　　1）持续加码产能布局，保证新增订单交付能力。公司加快产能扩张：7月，公司拟募集资金25亿元，用于轻量化底盘系统建设项目，预计2025年达产后实现“160万套轻量化副车架+160万套轻量化悬挂系统+160万套轻合金转向节”生产能力；8-9月，公司陆续投资安徽寿县、西安、湖州长兴，建设新能源汽车核心零部件生产基地；10月，公司在宁波前湾新区竞得约422亩土地使用权。预计公司未来产能大幅提升，有力保证市占率。
　　2）国内市场为基，探索海外业务扩张。公司与比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等新能源车企合作进展迅速，公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点；在国外，公司与美国创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA等传统车企在新能源汽车领域展开全面合作，同时，公司波兰工厂已投产，墨西哥首期220亩工厂加快规划建设进度，公司国际化战略稳步推行。
　　盈利预测和投资评级：基于当前汽车销量稳步提升，公司海外业务及产能快速增长，我们预计公司2022-2024年营收分别为163/223/292亿元；归母净利润为17.65/24.71/32.56亿元，对应EPS为1.60/2.24/2.95元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；产能扩张不及预期；上游原材料涨价