华泰证券-科思股份-300856- 利润率再攀升，全年业绩高增可期-221028

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　　Q3毛利率/净利率环比/同比均显著提升公司Q1-Q3营收12.49亿元/yoy68%，归母净利2.54亿元/yoy127.42%，Q3营收4.29亿元/yoy82.53%，归母净利1.07亿元/yoy324.77%。Q4为欧美市场采购防晒剂原料的传统旺季，考虑新品逐渐放量/提价效应继续显现/汇率变动，22Q4有望成为全年单季度收入、利润最高季度，全年业绩高增长可期。综合考虑公司提价效应有望继续显现/汇率因素/后续更多新品种有望带来成长动能，调高22-24年EPS至2.09/2.33/2.99元（前值1.80/2.01/2.44元），可比公司Wind一致盈利预测22年50倍PE，考虑技术路径差异，给予公司22年45倍PE，目标价94.05元（前值82.8元），维持买入评级。
　　多因素合力，Q3毛利率/净利率较Q2继续攀升Q3提价效应显现/汇率/高毛利率新品DHHB及EHT等逐渐放量，多因素合力下，毛利率39.19%/yoy15.4pct，qoq5.13pct，达到21年以来单季度最高水平。Q3销售费用率1.03%/yoy-0.34pct，管理费用率6.16%/yoy-1pct，研发费用率4.4%/yoy0.36pct，财务费用率-4.57%/yoy-4.73pct，人民币汇率变动继续对公司利润形成正向贡献（Q3公司财务费用-1957万元，Q2为-1303万元）。Q3公司净利率达到25.03%/yoy14.3pct，qoq3.23pct，为历史最高水平。
　　Q4旺季业绩有望继续释放21Q4因原材料成本较快上涨、公司提价有一定滞后，毛利率（20.22%）、净利率为较低水平（6.09%），Q4为欧美市场采购防晒剂原料的传统旺季，考虑新品逐渐放量/提价效应继续显现/汇率变动，22Q4营收/利润环比Q3有望提升，有望成为全年单季度收入、利润最高季度，全年业绩高增长可期。
　　展望明后年，公司防晒剂PS产品计划继续扩产，物理防晒剂PA/去屑剂PO/增稠剂卡波姆/美白剂等新品种有望陆续投产，成长值得期待。
　　风险提示：疫情影响生产；原料价格猛烈上涨；新品开拓不顺；汇率升值。