安信证券-紫光国微-002049-2022Q3营收净利创单季新高，研发投入持续加码-221028

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　　■事件：10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入（49.36亿元，+30.26%），归母净利润（20.41元，+40.03%）；单三季度实现营业收入（20.31亿元，+35.68%），归母净利润（8.43亿元，+44.87%）。
　　■前三季度收入净利规模增长显著，研发持续加码提升技术竞争力。
　　受益于下游需求旺盛，公司集成电路业务出货量提升显著，前三季度
　　共实现营业收入（49.36亿元，+30.26%），达到2021全年收入规模的92%。前三季度毛利率同比增长5.86pct至65.73%，预计主要系高附加值特种集成电路业务占收入比进一步提升，同时公司产量增大形成规
　　模效应所致；前三季度实现净利润（20.41元，+40.03%），净利率同比提升2.15pct至41.32%，净利率提升幅度小于毛利率主要系前三季度资产减值损失较去年增加4624.36万，同时期间费用率同比增长4.18pct至22.51%，研发费用率同比增长5.46pct至15.33%所致。公司作为IC设计类企业，持续加大研发投入有望进一步强化自身技术壁垒与行业
　　竞争力，让公司在下游的旺盛需求下充分受益。
　　单季度营收净利规模均创新高，交付结构差异致毛利率小幅波动。
　　公司21Q3-22Q3营业收入分别为14.97、15.53、13.41、15.64及20.31亿元，单三季度营收达到历史单季度最高水平，同比增长35.67%，环比增长29.86%，从侧面印证产业链配套能力环比改善显著。22Q3毛利率65.68%，同比增长1.44pct，环比小幅下滑1.70pct，或为报告期内产品交付结构存在差异所致。22Q3实现净利润8.43亿元，同比增长44.87%，环比增长26.39%，达到单季度最高净利润水平，对应净利率41.49%，同比+2.63pct，环比-1.76pct，与毛利率波动方向一致。净利率同比提升幅度小于毛利率预计主要因单季度研发费用同比增长
　　119.17%至3.74亿，研发费用率同比提升7.01pct至18.39%所致。我们认为随着公司特种产品出货量的有序提升，公司IC设计类企业的规模效应将持续兑现，预计表观盈利能力有望保持稳健提升态势。
　　■应收账款及存货增长预示未来收入高确定性，销售回款增加带动现金流改善显著。应收账款较期初增长57.90%至37.45亿，主要系集成电路业务销售规模增长所致，从而带动相关库存量增大以及战略备货
　　增加，致使存货较期初增长70.15%，较季度初增长25.51%，表明公司当前在手订单较为饱满，待存货相关科目后续完成交付后将持续兑现
　　至收入端。此外，因公司集成电路业务规模增长，公司利润及销售回款不断增加，带动现金流同比增加237.34%达11.44亿，改善情况良好。