国联证券-许继电气-000400-业绩符合预期，电网建设推动优势业务持续增长-221028

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　　事件：
　　公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营收91.16亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长11.93%，业绩符合预期。
　　盈利能力同比提升，成本管控能力提高
　　2022Q3单季度，公司实现营收29.86亿元，同比增长15.73%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长29.42%。报告期内公司销售费用率/管理费用率分别为2.58%/2.96%，同比分别降低0.36pct/0.77pct，费用管控情况良好，成本控制能力逐步提升。
　　电力基建建设加速，特高压业务助力公司发展
　　公司受益电力基建发挥“压舱石”作用，到年底前，国家电网预计再完成近3000亿元电网投资，带动上下游产业投资超过2.6万亿元，公司具备±1100kv特高压直流输电、±800kv柔性直流输电、直流输电检修等业务体系，完全适应电力新基建需求。白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江及葛南直流换流站改造项目已逐步确认收入，提升公司业绩。
　　新能源业务开拓空间，网外业务积极拓展
　　公司生产海上风电用柔直换流阀、直流耗能成套装置、直流控保及测量装置等设备，已具有“如东海风柔直项目”供货业绩，储能产品形成储能变流器PCS、能量管理系统EMS、电池管理系统BMS体系，积极拓宽商业模式。
　　网外业务公司发挥综自系统及无人化辅控系统市场优势，中标多个轨道交通项目，增量配网业务在河北实现首次突破，多层次产品体系为公司业绩开拓空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为140.32/162.1/194.68亿元，对应增速分别为17.02%/15.52%/20.1%，归母净利润分别为8.99/10.74/14.18亿元，对应增速24.08%/19.47%/32.09%，EPS分别为0.89/1.06/1.41元，3年CAGR为25.12%。鉴于公司良好的发展前景，我们给予公司23年25倍PE，维持目标价26.5元，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；电力投资放缓；市场竞争加剧