广发证券-新媒股份-300770-Q3净利同比略下滑，关注内容版权等新业务发展-221028

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　　核心观点：
　　事件：新媒股份发布22财年三季报。公司前三季度营收11.05亿元，同增8.92%；毛利率51.8%，同降4.2pct；归母净利5.13亿元，同降5.88%；归母扣非净利4.94亿元，同降1.0%。单季度看，公司22Q3营收3.63亿元，同比增长1.84%，环比增长2.8%；毛利率52.3%，同比下滑3.5pct；实现归母净利1.75亿元，同比下滑4.67%，环比增长5.0%；实现归母扣非净利1.69亿元，同比下滑6.30%。
　　费用端看，前三季度销售费用3445万元，同比增长48.46%，主要由于业务宣传费增加；管理费用3910.7万元，同比增长524.6%，管理费用率同比提升2.9pct至3.5%，主要由于上期冲回以前年度计提的中长期激励基金的低基数；研发费用同比增长3.7%至3393.5亿元。Q3单季度看，销售费用同比减少3%至985.8万元；管理费用同比增长9%至1357万元；研发费用同比增长6.6%至1193.8万元。
　　 IPTV以及OTT业务稳健，内容版权新业务持续探索。公司深化“喜粤TV”会员体系运营，IPTV基础及增值业务发展稳健，IPTV业务在广东地区用户渗透率有望稳步提升。OTT端，大屏端持续渗透，云视听系列有效用户数有望进一步提升。今年以来，公司加强内容端建设，
　　但疫情之下，部分内容上线时间有影响，内容版权业务的毛利率提升速度也有所减缓。截止22Q3末，公司账上货币现金超过32亿，现金储备丰厚，为后续内容布局以及其他领域投资提供充足弹药。
　　盈利预测与投资建议。考虑疫情影响，我们略调整盈利预测。预计公司22-23年实现营收15.59、17.03亿元，归母净利分别为6.97、7.61亿元。考虑公司未来发展空间以及当前市场环境，我们给予公司22年15XPE，对应合理价值为45.23元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。IPTV及OTT行业监管加严；省外拓展不及预期。内容版权业务不及预期。