中信证券-雅克科技-002409-2022年三季报点评：前三季度业绩保持增长，多业务线发展向好-221028

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　　公司2022年前三季度业绩同比增长，作为半导体材料平台型公司，公司各业务线经营持续向好，LNG保温绝热板材业务需求旺盛，业绩有望保持增长。我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.29/1.79/2.31元。参考可比公司估值水平，给予公司2022年53倍PE，对应目标价68元，维持“买入”评级。
　　▍2022年前三季度营收同比+17.63%，归母净利同比+18.88%。公司2022年前三季度实现营收31.67亿元，同比+17.63%；实现归母净利润4.63亿元，同比+18.88%；实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+26.40%。公司2022年前三季度毛利率为31.53%，较上年同期上升5.77个pcts；Q3单季度毛利率为34.80%，环比上升6.87个pcts。其中，公司Q3单季度实现营收11.08亿元，同比+24.67%，环比+1.37%；实现归母净利润1.82亿元，同比+23.21%，环比+36.84%%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比+40.37%，环比+36.57%。公司2022年前三季度业绩实现增长，一方面半导体相关业绩进展顺利，销量、份额稳步提升；一方面LNG保温绝热板材在LNG船市场高景气下需求旺盛。
　　▍2022年前三季度四费费率较上年同期下降0.73个pct，经营活动产生的现金流量净额0.60亿元。费用率方面，公司2022年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/8.74%/2.94%/-2.09%，较上年同期变动+0.19/+0.80/+0.12/-1.85个pcts；四费费用率合计为12.14%，较上年同期的12.87%下降0.73个pct。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62%/10.11%/3.07%/-3.78%，环比变动-0.08/+2.77/+0.08/-1.56个pcts。从现金流情况看，公司2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.60亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为13.76亿元。
　　▍各业务板块持续发力，发展态势稳中向好。前驱体方面，公司多款前驱体产品完成在客户端的测试，实现批量供应。公司与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业开展深入合作，推进产品在更先进制程的研发与验证。光刻胶方面，公司为三星电子、LGDisplay、京东方、惠科等知名面板厂商批量供应光刻胶产品。同时，有多款光刻胶产品在多家客户进行导入测试。电子特气方面，成都科美特继续为三星电子、台积电、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业批量供应四氟化碳等产品。硅微粉方面，华飞电子的球形硅微粉满产满销，公司近日公告称子公司雅克华飞与湖州南太湖新区管委会签署了合作协议书，拟建设形成年产3.9万吨半导体核心材料项目。目前雅克华飞正有序推进该项目建设。LNG保温绝热板方面，液化天然气行业发展景气，LNG船市场迎来高速发展，公司LNG保温绝热板材业务发展态势良好。
　　▍风险因素：下游需求萎缩；公司新产品开发不及预期；公司客户验证进度不及预期；公司产能建设不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2022年前三季度业绩同比增长，作为半导体材料平台型公司，公司各业务线经营持续向好，LNG保温绝热板材业务需求旺盛，业绩有望保持增长。我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.29/1.79/2.31元。
　　参考可比公司估值水平（选取半导体材料企业南大光电、安集科技、华特气体、凯美特气、晶瑞电材、鼎龙股份、江化微为可比公司，基于Wind一致预期2022年PE平均值53倍），给予公司2022年53倍PE，对应目标价68元（原目标价为62元），维持“买入”评级。