方正证券-金域医学-603882-规模效应持续凸显，业务朝高质量方向发展-221027

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收122.08亿元（yoy+ 41.67%），归母净利润24.48亿元(yoy+46.41%)，扣非归母净利润24.14亿元(yoy+46.43%)，经营活动产生现金流净额13.30亿元（yoy+24.75%）；其中2022Q3实现营收38.95亿元（yoy+23.20%），归母净利润8.05亿元(yoy+31.38%)，扣非归母净利润8.09亿元(yoy+30.69%)。
　　点评：
　　1、医学检验服务收入同比增长41%，规模效应持续凸显从收入端来看，公司2022年前三季度医学诊断服务实现收入115.50亿元（yoy+41.27%），其中单三季度实现收入36.77亿元（yoy+23.65%），单三季度收入增速变缓主要是由于今年三季度国内疫情防控措施较好，新冠核酸检测需求趋于平缓，叠加价格下降影响，公司2022年前三季度大规模新冠检测收入31.69亿元，其中Q3为5.09亿元。
　　从利润端来看，公司2022年前三季度实现归母净利润24.48亿元(yoy+46.41%)，虽然受新冠核酸检测价格下降，前三季度销售毛利率下降1.81个百分点至44.82%，但由于收入进一步增长，规模效应持续凸显，2022年前三季度销售净利率达20.77%（yoy+0.51pp），盈利能力持续增强。
　　2、三级医院收入贡献加大，常规检验服务毛利率提升，业务实现高质量发展
　　公司大力推动特检业务，不断创新诊断技术，利用布局全国的服务网络，助力临床疑难杂症诊疗。2022年前三季度公司重点疾病线快速发展，其中实体瘤诊断业务同比增长超28%，神经和临床免疫诊断业务同比增长超17%，带动高端平台营收占比持续提升。此外，公司三级医院客户收入贡献不断加大，2022年前三季度收入占比（不含新冠）达36.78%（yoy+1.79pp），客户单产提升超40%。随着特检业务的快速发展、客户结构持续优化，公司常规检验服务毛利率提升4.65pp至48.61%，业务朝着高质量发展迈进。
　　盈利预测：根据公司现有情况，我们预计公司2022-2024年，营收分别为149.21亿元、138.24亿元、146.55亿元，同比增长分别为24.94%、-7.36%、6.01%，对应归母净利润分别达到30.41亿元、27.88亿元、29.92亿元，同比增长分别为37.03%、-8.33%、7.32%，对应当前股价PE分别为12、13、12倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新冠检测需求下降超出预期；常规检测需求不及预期；产品研发的风险；行业政策变动风险。