华西证券-罗莱生活-002293-Q3业绩仍有压力，疫情影响费用率提升-221028

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　　事件概述
　　2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非净利分别为37.18/3.92/3.69亿元、同比下降7.01%/20.18%/20.30%；22Q3收入/归母净利/扣非净利分别为13.36/1.69/1.61亿元、同比下降9.27%/18.94%/18.36%。
　　分析判断:
　　Q3业绩仍有压力，22Q3收入同比下降9.27%（Q1/Q2收入同比下降2.49%/9.20%），三季度疫情反复，公司盈利受到一定影响。
　　Q3销售费用率增加，导致净利率下降（1）22Q3公司毛利率/净利率为41.28%/12.64%、同比下降
　　0.67/1.60PCT，净利率下降主要由于销售费用率增加；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为20.93%/4.91%/1.61%/-0.47%、同比提高5.16/-2.41/-0.37/-0.27PCT，其他收益/收入下降0.51PCT，资产减值损失/收入下降0.73PCT，所得税/收入下降0.50PCT。（2）前三季度公司毛利率/净利率为42.59%/10.54%、同比下降0.61/1.79PCT；前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为21.36%/6.00%/2.12%/-0.46%、同比增加2.67/-1.09/0.13/-0.02PCT；其他收益/收入同比下降0.16PCT、主要是政府补贴减少，投资收益/收入同比提高0.26PCT，资产减值损失/收入增加0.21PCT，所得税/收入同比下降0.98PCT。
　　存货金额环比提升。2022Q3末公司存货为16.38亿元、同比增长23.35%、环比增长9.29%，存货周转天数为186.67天、同比增加39.8天、环比下降0.81天。应收账款为4.70亿元、同比下降14.19%、环比增长0.45%，应收账款周转天数为34.33天、同比下降1.89天、环比下降1.31天。
　　投资建议：
　　我们分析，短期公司主要受到疫情影响，但中长期来看，（1）线上提价仍有空间；（2）加盟仍有拓展空间，尽管上半年受疫情影响，公司仍保持了直营、加盟净开店；（3）子品牌仍有望保持稳健增长。
　　考虑上半年低于预期，下调22/23/24年收入预测61.01/69.98/79.85亿元至55.15/60.31/67.35亿元，下调归母净利7.32/8.57/9.79亿元至6.25/7.22/8.52亿元，对应下调EPS 0.87/1.02/1.17元至0.74/0.86/1.02元，对应2022年10月27日收盘价10.05元22/23/24PE为13/12/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性；线上增速放缓；莱克星顿增长受欧美通胀影响放缓风险；系统性风险。