华鑫证券-味知香-605089-公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望继续改善-221028

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　　事件
　　味知香发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，现金流良好
　　公司2022Q1-Q3营收6.07亿元（同增6.47%），归母净利润1.10亿元（同增7.65%）。其中2022Q3营收2.29亿元（同增11.82%），归母净利润0.40亿元（同减2.71%）。毛利率2022Q1-Q3为24.20%（同减2pct），其中2022Q3为23.86%（同减2pct ）。净利率2022Q1-Q3为18.18% （同增0.2pct），其中2022Q3为17.46%（同减3pct），系毛利率拖累及销售费用率同减2.5pct、管理费用率同减2pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为1.24亿元（同增5%），其中2022Q3为0.51亿元（同增17%）。
　　▌水产品表现亮眼，加盟店势头良好
　　分产品看，2022Q1-Q3牛肉类/家禽类/猪肉类/鱼类/虾类营收2.58/0.93/0.41/0.86/0.79亿元，同比-7%/+17%/-5%/+15%/+13%，其中2022Q3为1.05/0.36/0.15/0.32/0.26亿元，同比+8%/+9%/-6%/+16%/+13%。分渠道看，零售渠道/批发渠道/电商客户营收4.15/1.70/0.06亿元，同比+17%/-5%/-54%，其中2022Q3营收1.49/0.72/0.02亿元，同比+16%/+21/-61%，零售渠道保持增长，批发渠道环比恢复。其中加盟店/经销店营收3.17/0.97，同比+23%/-1%，2022Q3营收1.16/0.33亿元，同比+24%/-7%，加盟店势头良好。分区域看，除华北受疫情影响营收下滑7%，华东/华中/西南/华南/东北2022Q3同增12%/42%/8%/49%/4%。截止2022Q3末，加盟店/经销店/批发客户数量1649/675/422家。
　　▌盈利预测
　　公司第三季度逐步复苏，四季度有望逐步改善。我们看好公司BC端双轮驱动，丰富产品矩阵。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为1.47/1.83/2.26元（前值分别为1.62/2.02/2.50元），当前股价对应PE分别为33/27/22倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能进展不及预期、原材料上涨风险等。