招商证券-华恒生物-688639-利润增长环比再加速，公布定增预案布局未来增长点-221028

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　　华恒生物公布2022第三季度报告，公司2022前三季度营业收入9.84亿，同比+58.38%；归母净利润2.17亿，同比+112.61%；扣非归母净利润2.02亿，同比+123.13%。
　　利润增长强劲，环比再加速。华恒生物2022前三季度营业收入9.84亿，同比+58.38%；归母净利润2.17亿，同比+112.61%；扣非归母净利润2.02亿，同比+123.13%。2022Q3单季度营业收入3.55亿，同比+46.93%，环比基本持平；归母净利润8805万，同比+120.40%，环比+19.36%；扣非归母净利润8105万，同比+134.44%，环比+19.61%。业绩增长主要靠缬氨酸及丙氨酸产品销量增加驱动。
　　毛利率持续提升，费用控制良好，研发投入加大。毛利率方面，公司2022Q3单季度毛利率40%，与2022Q2单季度毛利率38%相比提高两个百分点。费用率方面，2022Q3公司销售费用率2%，维持相对稳定。管理费用率7.7%，相较于2022Q2单季度8.3%进一步下降。2022Q3单季度研发费用率7.1%，相较于2022Q2单季度5.5%提升1.6个百分点，绝对额达到2533万，同比+79.6%，环比+28.6%，研发投入持续增加。
　　公布2022年度向特定对象发行A股股票预案，主要针对丁二酸与苹果酸项目，布局未来业务增长点。华恒生物定增计划募集资金总额不超过17.3亿元，其中7.5亿元针对年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，6.7亿元针对年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，3亿元补充流动资金。丁二酸是重要的平台化合物，生产生物基丁二酸，可用于生产生物基PBS、BDO（1,4-丁二醇）、丁二酸酐、丁二酰亚胺及其衍生物等众多化学品和材料。苹果酸作为有机酸之一，其应用领域广泛，主要应用在食品饮料、医药、化工等领域，其中，食品和饮料领域的需求占比80%以上，与柠檬酸、乳酸等传统酸味剂相比优势突出、附加值高。发酵法制取苹果酸更健康、安全，是苹果酸行业未来的主要发展趋势，具备良好发展前景。丁二酸与苹果酸项目是华恒生物未来重要的业务增长点，提前布局具有必要性。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域的龙头地位以及未来长期可持续的增长，上调2022年公司业绩预测，预计公司2022-2024归母净利润分别为2.8、4.2、7.0亿，对应2022-2024年PE分别为59x、40x、24x。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：销售不及预期风险、原材料涨价风险、股价大幅波动风险。