安信证券-利元亨-688499-业绩持续高增，看好公司多元化业务发展-221027

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　　■事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收29.35亿元，同比增长77.06%，归母净利润2.83亿元，同比增长80.72%，扣非净利润2.66亿元，同比增长75.02%。
　　■核心观点：业绩持续高增，看好公司多元化业务发展。①锂电设备：公司实现了由消费锂电切入动力锂电，目前已成功拓展至储能领域，并已基本形成“专机→一体机→局部环节整线→全流程整线”全链条布局，有望持续受益动力+储能扩产浪潮；②光伏设备：已开发包括光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等五款机型，部分产品已实现交付并在验证阶段，有望复刻锂电业务发展路径；③氢能设备：推出氢燃料电池系统——核心部件的全工艺制造解决方案，已与国家电投建立合作关系。
　　■收入利润持续高增，符合预期。2022年前三季度公司实现营收29.35亿元，同比+77.06%，归母净利润2.83亿元，同比+80.72%；单Q3营收11.91亿元，同比+95.19%，归母净利润1.14亿元，同比+96.92%。收入端高增主要系全球锂电扩产趋势延续，公司动力锂电设备尤其是整线产品放量。2022年前三季度毛利率为36.03%，同比-1.34pct，主要系整线产品尚未形成批量化、规模化采购；2022年前三季度净利率为9.66%，同比+0.20pct，主要系公司费用管控能力加强，前三季度期间费用率为26.89%，同比-4.21pct。
　　■在手订单饱满，业绩增长确定性强。截至2022年Q3，公司合同负债19.47亿元，同比+87.21%，存货28.07亿元，同比+94.80%，表明公司在手订单快速增加，保障业绩继续保持较快增长。此外，2022年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为816.69万元，同比大幅改善，主要系公司本期合同预收款随销售拓展大幅增加。
　　■与冯〃阿登纳强强联手，深入布局光伏领域。根据公司官微，10月14日，公司与冯〃阿登纳举行战略合作签约仪式，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。冯〃阿登纳于1991年在德国成立，主要从事真空镀膜高端设备的研发、设计、生产和销售，下游涵盖光伏、建筑、汽车、平板显示器等领域，凭借深厚技术积淀，已发展成为全球领先的玻璃镀膜设备供应商，目前在全球已安装超过150多套镀膜系统。冯〃阿登纳自2015年进入晶硅光伏市场以来，运用其生产的太阳能镀膜系统的生产线产能已达2GW，是目前异质结电池出货量最大的PVD镀膜设备供应商。公司通过与冯〃阿登纳合作，将填补其在真空镀膜技术方面的空缺，为公司光伏产品的开发提供有力的技术支撑。
　　■投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为44.91/69.35/93.60亿元，同比增速分别为92.65%/54.41%/34.97%；净利润分别为4.89/8.43/11.14亿元，同比增速分别为130.71%/72.03%/32.25%，对应PE分别为36X/21X/16X，维持“买入-A”的投资评级。
　　■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧。