国元国际-华能国际电力股份-0902.HK-2022Q3业绩低于预期，单季亏损收窄-221027

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　　事件：
　　根据中国会计准则，公司前三季度实现营业收入1839.53亿元，同比增长27%；归母净利润亏损39.42亿元人民币，同比转亏，每股亏损0.35元。前三季度公司单位燃料成本378.64兆瓦时，同比上涨37.26%。
　　三季度归母净利润亏损9.34亿元人民币，亏损幅度同比缩小。三季度公司境内电价涨幅大于单位燃料成本涨幅，当季同比减亏。
　　电力生产方面，前三季度公司累计完成上网电量3201.46亿千瓦时，同比下降1.15%。平均结算电价507.01元/千瓦时，同比上升21.32%。净利发电设备平均用小时2864小时，同比下降205小时。
　　点评观点：
　　三季度长协煤兑现率达到81%：
　　截止9月底，公司和上游供应商签订燃煤中长期合同超1.5亿吨，和6月底相比增长5.92%。1-9月份公司累计执行中长期合同6900亿万吨，合同兑现率71.8%。其中第三季度执行的长协合同是2600亿万吨，合同兑现率81%，高出上半年重点合同兑现率9%。目前公司签订的长协合同完全符合发改委价格机制的超过1.4亿吨，占签订的中长协合同比例91%。
　　新能源项目稳步推进：
　　前三季度公司新增装机容量399万千瓦，新能源增装机357万千瓦，其中风电215万千瓦，光伏142万千瓦。公司可控发电装机容量12257.3万千瓦，低碳清洁能源装机容量占比24.65%，风电光伏装机容量1744万千瓦。目前在建7个风电和67个光伏项目，在建容量达到479万，预期年初803万新能源装机目标将有所调整。
　　总体来看，公司Q3业绩低于市场预期，新能源项目投产进度要低于年初目标。同时，公司单位燃料成本环比持续下降，Q3亏损有所收窄，预期Q4火电有望盈亏平衡。火电行业整体从底部扭亏为盈趋势不变，行业估值有待逐步提升。