国泰君安-综合金融行业2022年三季度非银板块基金持仓分析：延续低配，减配券商增配保险-221028

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　　本报告导读：
　　2022Q3非银板块基金持仓较上季度减配，低配提升至2.55Pct。我们推荐注册制受益标的四川双马、投行业务更强的中信证券及开门红阶段超预期的中国人寿。
　　摘要：
　　市场调整带动投资收益率与交易量双降，三季度市场减持券商板块：三季度市场调整带动投资收益率和交易量下滑，导致本季度券商板块的减持。券商指数2022年三季度涨跌幅为-16.51%。单季持仓比例由3.34%降至2.58%，板块低配0.63Pct。个股方面，超配个股包括东方财富、中信证券、华泰证券、海通证券等，东方财富仍是超配最多的券商个股，然而超配比例从1.21%下降至0.60%，中信证券超配比例小幅下降至0.27%。未来我们更看好投行业务优势明显的券商。
　　保险板块配置比例小幅提升，主要关注开门红机会：三季度保险指数虽小幅下跌，但保险板块配置比例从0.76%小幅提升至0.85%，低配比例为1.49Pct，比上期提升0.04Pct。个股方面，板块内无超配个股，中国人寿配置比例从0.04%提升至0.08%，而低配比例从0.87%提升至0.95%；中国平安配置比例从0.57%提升至0.64%。我们认为三季度市场主要关注开门红可能带来的回暖机会，重点推荐中国人寿。
　　多元金融板块持续低配，地产风险及疫情影响下盈利预期承压：2022年三季度公募基金持有多元金融板块持仓比例为0.0051%，较上季度上涨0.0026Pct。板块仍延续低配状态，板块内仍然无个股被超配。受地产风险加剧和疫情影响，资产收益的不确定性和信贷违约风险增大，多元金融板块的盈利增速和确定性仍难有显著提升。
　　投资建议：我们当前继续建议增持非银金融板块，推荐在投行业务上更具竞争优势的中信证券;开门红业务阶段超预期的中国人寿，受益于全面注册制的私募股权标的四川双马。
　　风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期；疫情反复