广发证券-紫光国微-002049-经营指标持续优化，彰显高质量成长-221028

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　　公司发布2022年三季度报告，延续高质量成长。公司2022年Q3实现营收20.31亿元，同比增长35.68%；归母净利润8.43亿元，同比增长44.87%；实现扣非净利润8.01亿元，同比增长43.89%。公司整体毛利率65.68%，同比提升1.44 pct；公司整体ROE为9.70%，同比提升0.69 pct。2022年前三季度研发费用7.57亿，同比增长102.35%；2022年Q3研发费用3.74亿，同比增长119.17%。合同负债5.80亿元，较期初增加1.09亿元。纵观三季度及历史财务数据，公司营业收入、净利润、盈利能力、研发费用及合同负债等关键指标创
　　2002年以来历史新高。
　　国微电子更享下游高景气红利，紫光同芯发力高端及车载芯片，紫光同创进入良性高成长阶段。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特
　　种产品电子信息化的需求，特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒，更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商，布局高端安全及车载芯片，为公司发展增添新动力。公司2022年前三季度投资收益为1.15亿元，主要系联营企业按权益法核算的投资收益增加所致，紫光同创自2021年扭亏为盈后进入良性发展轨道。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润为28.25、40.22和53.58亿元，同比增长44.6%、42.3%和33.2%，分别对应EPS3.33、4.73和6.31元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2023年50倍的PE估值，对应合理价值236.67元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。