太平洋证券-迈瑞医疗-300760-化学发光引领IVD板块高速增长，超声新品迅速上量-221027

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　　事件：2022年10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入232.96亿元，同比增长20.13%；归母净利润81.02亿元，同比增长21.60%；扣非净利润80.04亿元，同比增长22.30%。经营性活动产生的现金流量净额67.42亿元，同比增长10.57%。截至第三季度末，公司合同负债16.92亿元，较第二季度末减少3.17亿元；应收账款30.45亿元，较第二季度末减少0.89亿元。
　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入79.40亿元，同比增长20.07%；归母净利润28.15亿元，同比增长21.40%；扣非净利润27.57亿元，同比增长23.35%。经营活动产生的现金流量净额26.65亿元，同比增长3.52%。
　　疫情影响环比改善，化学发光业务引领IVD增长
　　区域维度：（1）随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建的推进持续对国内市场的增长产生了重要的积极贡献，加上三季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善，公司国内市场三季度实现了快速增长。（2）虽然海外市场面临着复杂困难的经济形势，但公司凭借过硬的产品质量、强大的性价比优势、进一步完善的海外营销体系，海外在高端客户突破上持续实现实质性进展，其中北美和发展中国家在三季度完成了快速增长。
　　产线维度：（1）受益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务三季度实现了高速增长，其中化学发光引领增长。（2）全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来了海内外高端客户群的突破，使得医学影像业务三季度完成了快速增长。（3）通过国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进，生命信息与支持业务维持了良好的增长态势，增速逐季度环比提升，其中微创外科业务实现了翻倍增长。
　　期间费用率保持稳定，整体净利率略有提升
　　2022年前三季度，公司综合毛利率同比下降1.30 pct至64.30%；销售费用率同比下降0.37pct至14.30%，管理费用率同比下降0.35pct至4.00%，研发费用率同比提升0.56pct至8.96%，财务费用率同比下降1.62pct至-2.07%；综合影响下，整体净利率同比提升0.42pct至34.80%。
　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.63%、14.84%、3.93%、9.29%、-3.26%、35.46%，分别变动-1.04pct、+0.20pct、+0.10pct、+0.70pct、-2.61pct、+0.38pct。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为305.58亿/ 367.25亿/ 440.72亿元，同比增速分别为21%/20%/20%；归母净利润分别为97.39亿/ 117.32亿/ 141.46亿元，分别增长22%/20%/21%；EPS分别为8.03 /9.68 /11.67，按照2022年10月27日收盘价对应2022年41倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；行业政策风险；产品价格下降风险。