国泰君安-潞安环能-601699-2022三季报点评：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期-221028

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　　本报告导读：
　　量价齐升，前三季度业绩高增；降本增效拉动Q3业绩超预期；黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87%），归母净利92.68亿元（+58.73%），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。
　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45%/+2.41%），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32% /+6.76%），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76%。
　　降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比19.02%），归母净利34.19亿元(环比+1.06%)。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51%），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71%、-9.70%）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01%），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71%。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23%），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30%左右，降本增效拉动业绩环比增长。
　　黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。
　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险