中泰证券-万孚生物-300482-业绩符合预期，疫情扰动下常规业务增速稳健-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入46.96亿元，同比增长87.32%，归母净利润12.40亿元，同比增长97.67%，扣非净利润11.79亿元，同比增长112.78%。
　　分季度来看：2022年单三季度公司实现收入6.63亿元，同比增长1.83%，归母净利润0.62亿元，同比下降13.40%，扣非净利润0.42亿元，同比下降19.65%，2022Q3公司收入、利润有所下降，主要因新冠相关产品需求自然快速下降所致，我们预计公司常规业务或保持良好增长。分区域来看，我们预计公司国内常规业务在疫情扰动下稳健增长；国际部因部分检验项目与新冠诊断治疗间接相关，2022年奥密克戎毒株的毒性较弱，重症等患者较少，预计国际部业务增速或有下降；美国子公司或保持持续快速的增长趋势。
　　新冠抗原自检产品降价影响短期利润率。公司2022Q1-Q3销售费用率14.35%，同比下降7.26pp，管理费用率4.19%，同比下降4.45pp，财务费用率-0.61%，同比下降1.65pp，研发费用率6.59%，同比下降3.83pp，公司期间费用率均有所优化，主要得益于收入体量快速扩大带来的规模效应。随着新冠自检试剂等疫情相关产品价格的自然下降，公司利润率有所降低，2022Q1-Q3公司毛利率53.92%，同比下降11.75pp，净利率26.29%，同比下降1.30pp。
　　凝血、分子等重磅新品陆续上市，助力四大常规业务板块持续快速增长。公司不断加大新平台、新技术的研发投入力度，加速创新成果转化，2022年三季度公司成功推出弈景全自动核酸检测分析仪，成为全球首款可以直接使用FFPE样本和血液样本进行肿瘤基因检测的核酸产品，在发光领域，公司的单人份化学发光免疫分析系统（Accre8）首次公开亮相，此外公司还持续推出了3分钟CS联卡、高血压六项等多款新品，不断强化在体外诊断行业的综合竞争力，助力业绩增长。
　　盈利预测与估值：根据三季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠业务有望持续贡献业绩，常规业务在新冠扰动下逐渐恢复，预计2022-2024年营业收入54.49、47.85、50.42亿元（+62%、-12%、+5%），调整前60.96、48.85、51.42亿元；预计归母净利润13.89、10.23、10.22亿元（+119%、-26%、+0%），调整前15.72、10.88、10.64亿元。考虑到公司是国内POCT龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。