华泰证券-斯达半导-603290- 毛利率环比提升，Q3业绩延续高增-221028

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　　毛利率环比提升，3Q22业绩延续高速增长斯达半导公布2022年三季报：Q3营收7.2亿元，同比增长50.7%，环比增长17.7%，主要受到新能源业务驱动。归母净利润2.44亿元，同比增长116.5%，环比增长24.7%，环比加速增长主因：1）Q3毛利率环比提升0.4pct至41.4%；2）Q3确认其他收益2,265万元。扣非后归母净利润仍然环比增长14.3%。我们看好公司新能源业务的长期成长动能，上调2022/23/24年归母净利润预测8/3/3%至8.44/11.20/15.81亿元，对应EPS4.94/6.56/9.26元，调整目标价至508.03元（前值：507.38元），基于2025年50倍远期PE折现,维持“买入”评级。
　　新能源IGBT需求高景气带动业绩高增长，产能瓶颈将逐步打开前三季度，公司产品在新能源汽车、光伏、储能、风电等领域持续放量，新能源行业收入占比由1H22的47.37%进一步提升至前三季度的51.44%。
　　在低压功率器件价格承压的情况下，我们看到当前新能源IGBT整体处于高景气而使得供给依然偏紧。根据富昌电子的数据，Q4英飞凌、安森美、ST等厂商IGBT交期仍然偏紧，价格稳中有升。公司Q3毛利率连续7个季度环比提升，彰显行业需求高景气及公司在汽车、光伏、储能等IGBT领域的龙头实力。公司当前仍受制于上游产能，我们认为Q4及2023年主要代工厂的产能提升，以及自建产线的产能保障下，业绩有望保持快速增长。
　　全球光伏储能需求加速释放，新能源汽车SiC模块预计将放量受制于能源价格，欧洲持续推进RePower EU落地。国内光伏装机保持高增长，1-9月中国累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%（国家能源局）。
　　同时，国内大力推进光伏电站、电网侧等储能落地。公司深耕光储行业，650V/1200VIGBT产品为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，有望持续受益于旺盛的光储需求。另一方面，新能源汽车需求及800V渗透率提升有望驱动公司SiC模块加速放量。根据中汽协，9月国内新能源汽车销量再创新高达70.8万辆。小鹏9月发布国内首款基于800V高压SiC平台的G9，理想、比亚迪、埃安等800V平台也有望快速落地。
　　维持“买入”评级，目标价508.03元
　　进入Q3，由于消费类需求加速下滑，我们看到功率半导体公司业绩逐步分化，公司下游以高景气的新能源汽车、光伏等为主，资产配置吸引力凸显。
　　我们看好公司产品组合持续改善，上调2022/23/24年归母净利润预测8/3/3%至8.44/11.20/15.81亿元，对应EPS 4.94/6.56/9.26元，调整目标价至508.03元，基于2025年50倍远期PE折现,维持买入评级。
　　风险提示：SiC产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT竞争加剧。