招商证券-建发股份-600153-三季度业绩同比小幅增长，房地产销售有所回暖-221027

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　　建发股份发布2022年三季度业绩：前三季度，公司营收同比增长19.83%至5645.76亿元，归母净利润同比增长5.67%至35.76亿元。
　　三季度实现业绩同比小幅增长。前三季度，公司营收同比增长19.83%至5645.76亿元，归母净利润同比增长5.67%至35.76亿元。单三季度，公司收入同比增长10.24%至1987.94亿元，归母净利润同比增长4.65%至8.64亿元。前三季度公司毛利率2.5%，同比微降0.1个百分点，基本持平。
　　供应链业务持续增长。2022年1-9月，公司供应链运营业务分部的营业收入达到5276.93亿元，同比增长19.34%；供应链运营业务分部实现的归母净利润达到29.14亿元，同比增长22.10%。前三季度公司供应链业务毛利率同比微降0.1个百分点至1.7%。在宏观环境面临较大不确定性的情况下，公司供应链业务在高基数上仍有持续增长，表明了公司在供应链业务上的优势地位。
　　房地产三季度销售增速较上半年明显回暖，拿地规模居行业前列。前三季度，房地产业务分部实现营业收入368.83亿元，同比+27.27%，实现归母净利润6.62亿元，同比-33.66%。归母净利增速较上半年略有好转，主要是由于公司土地一级开发业务在21年上半年出让了一块土地并相应确认了营业收入和利润，而22年上半年无此情况，导致房地产业务分部净利润有所下降。销售方面，22年前三季度公司子公司建发房产和联发集团共实现销售金额1189.18亿元，同比-29.17%，其中三季度销售额442.76亿元，同比-12.6%，增速较上半年收窄18.6 PCT，且增速优于同期统计局销售额（统计局销售额三季度同比增速-20%）；拿地方面，据克而瑞数据显示，子公司建发房产和联发集团前三季度全口径拿地金额合计690亿元，同比-19%，拿地规模较去年仅小幅收缩；公司拿地力度58%，在前三季度房企普遍资金链偏紧、多数房企收缩拿地规模的情况下公司依靠国央企背景加持及自身经营稳健带来的充足的现金流获取了较多低溢价率项目，为后续业绩释放夯实基础；据克而瑞数据显示，公司前三季度拿地金额位居行业第六。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）受益于经营货量增长，供应链业务持续稳健增长；2）房地产业务方面，国企优势使得公司有望率先从行业恢复。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为65/75/82亿元，在高基数上仍有增长；目前股价对应6/5/5倍2022-24年市盈率，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：大宗商品景气下行；房地产销售不及预期。