方正证券-中国平安-601318-运营利润稳健增长，寿险转型初见成效-221027

《方正证券-中国平安-601318-运营利润稳健增长，寿险转型初见成效-221027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-中国平安-601318-运营利润稳健增长，寿险转型初见成效-221027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2022年前三季度，中国平安实现营业收入8702亿元，同比下降4%，实现归母净利润765亿元，同比下降6%；寿险及健康险新业务价值（NBV）258亿元，同比下降27%，新业务价值率（NBVM）25.80%，环比上升10bp。
　　核心观点：
　　1.整体业绩：归母营运利润稳健，投资收益拖累净利润2022年前三季度，公司实现归母营运利润1233亿元，同比增长4%，保持正增长趋势，主要由人身险业务贡献，人身险业务实现归母营运利润851亿元，同比增长17%；公司实现归母净利润同比下降6%，主要是受投资收益拖累，受国内受新冠疫情的持续冲击，叠加海外因素溢出效应的影响，资本市场波动，公司年化净投资收益率4.2%，环比提升0.3pct，但年化总投资收益率2.7%，环比下降0.4pct。
　　2.人身险业务：新业务价值降幅收窄，队伍转型成效显现（1）业务：新单业务方面，2022年前三季度，公司人身险NBV258亿元，同比下降27%（若采用去年年底假设及方法重述，同比下降19%），降幅环比上半年收窄2pct；续期业务方面，公司积极探索社区网格化经营模式，以“孤儿单”继续率提升为第一要务，业务品质持续改善，13个月保单继续率同比提升。
　　（2）渠道：个险渠道方面，截至2022年9月末，代理人规模48.8万人，同比下降31%，降幅环比上半年收窄10pct，队伍规模逐步企稳，公司持续升级“优+”政策，以优增优，稳定钻石队伍规模，逐步改善队伍结构与质量，前三季度人均新业务价值同比提升超22%；银保渠道方面，依托平安银行，引入高学历精英队伍，目前已招募超1000人，提升队伍专业化程度，同时完善银保产品体系，三季度推出“御享年年”增额终身寿新产品，实现业务稳定增长，后续有望提升渠道价值贡献。
　　3.产险业务：保费收入稳定增长
　　2022年前三季度，公司产险原保费收入达2220亿元，同比增长11%，其中车险实现保费1457亿元，同比增长8%，非车险572亿元，同比增长21%，意外与健康险191亿元，同比增长14%，各项业务保费均保持稳定增长；前三季度公司产险综合成本率97.9%，同比略有上升，主要受疫情影响，保证保险业务赔款支出有所上升，但整体仍维持在良好水平，预计公司通过强化业务管理与风险筛选，业务品质有望延续良好态势。
　　投资建议：
　　2022年前三季度，公司营运利润保持稳健增长，寿险转型成效
　　初现，四季度公司将进入开门红阶段，预计公司仍将主推快返型年金及增额终身寿，保费增速有望提升，长期来看，公司持
　　续深化“综合金融+医疗健康”双轮并行，不断推进“管理式医疗模式”构建，有望成为公司价值增长新引擎。基于此，预计
　　中国平安2022-24年营收分别为11769亿元/12453亿元/13323亿元，归母净利润分别为1013亿元/1232亿元/1390亿元，对应增速分别为-0.34%/22%/13%，对应2022年10月27日37.66元/股收盘价，PEV分别为0.45倍/0.40倍/0.37倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，经济下行，长端利率持续下行；监管政策出现重大转向；寿险转型不及预期。