广发证券-亿纬锂能-300014-3Q业绩超预期，有望逐步释放业绩弹性-221028

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　　Q3利润环比高增，业绩实现超预期。公司披露2022年三季报，Q1-3实现营业收入242.83亿元，同比+112.12%；归母净利润26.66亿元，同比+20.3%；扣非归母净利润21.77亿元，同比+2.19%。其中，Q3实现营业收入93.57亿元，同比+91.43%，环比+14.22%；归母净利润13.06亿元，同比+81.18%，环比+55.93%；扣非归母净利润9.83亿元，同比39.44%，环比+29.44%。销售毛利率17.3%，环比+1.3pct。业绩超预期，主要系铁锂电池产能释放与投资收益贡献。
　　电池出货量创新高，盈利能力逐步修复。铁锂电池产能释放，我们预计Q3铁锂电池出货规模扩大至5.7GWh，环比+43%。Q4随着重磅新车型小鹏G9放量，动力储能板块有望进一步贡献收入。经测算，Q3动力储能电池板块合计净利润贡献约3.67亿元，平均净利率约5.1%。Q3投资收益达4.83亿元（思摩尔投资收益2.23亿元），公司参股兴华锂盐、金昆仑锂业，预计22H1投资收益超6500万元。由于上半年股权登记尚未完成体现较少，预计该部分在Q3冲回；预计兴华锂盐3Q出货接近900吨，对应投资收益贡献约1.28亿元。
　　铁锂电池启动新增长点，全球份额持续提升。46型车用大圆柱电池产业落地较为领先，铁锂电池产能也在逐步落地，得益于CTT和3.0堆叠技术创新，公司发布LF560K大电芯有望在大储市场抢占先机，我们预计23年动力储能电池板块有望贡献营收超400亿元，电池出货量有望超45GWh，新增客户大运、广汽等。其中三元软包电池、铁锂电池、三元方形电池分别预计出货达10GWh、35~40GWh、3GWh。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS为1.64、3.81、5.87元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予23年28倍估值，给予合理价值106.79元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。技术创新进度较慢；销量不及预期；投产不及预期。