长江证券-中科创达-300496-2022年三季报点评：业绩高增符合预期，智能汽车业务未来可期-221028

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　　事件描述
　　中科创达发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营收38.54亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%；实现扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%；实现经营性现金流净额1.46亿元，同比增长178.10%。
　　事件评论
　　业绩增长符合预期，费用控制成果显著。2022年前三季度公司营收与归母净利润同比增长44.23%/41.90%，三大业务持续快速增长。2022年前三季度毛利率为41.03%，同比环比分别下降0.73/2.38pct，基本持平，环比有所下滑主要系Q3单季度产品地区结构发生一定变化。2022年前三季度净利率为15.55%，同比环比分别增长-0.88/0.70pct，自今年以来公司净利率水平不断提升，费用控制成果显著，前三季度销售费用/研发费用/管理费用分别同比增长39.26%/57.27%/26.31%，增速明显放缓，占营业收入比例分别为3.19%/14.01%/9.09%，Q3单季度费用控制显现明显边际变化。
　　定增落地，前瞻布局有望跑出加速度。三季度公司完成定增，向特定对象（17家投资者）发行股票数量3009.7万股，发行价格103.0元/股，实际募集资金约31亿元。募集资金预计投入整车操作系统、边缘计算站、XR研发和分布式算力网络技术四大项目。截至目前，公司已发布Turbox EBx系列边缘站，其中可提供中、低算力的Turbox EB5及EB2已实现量产，最新发布Turbox EB6算力可达85TOPS，已在无锡、上海等地成功应用于智慧交通场景中。2022年10月公司控股子公司与高通成立云掣智能，智能物联网领域加速推进。
　　智能汽车领域稳步推进，智能驾驶业务未来可期。公司与高通合资子公司畅行智驾充分利用公司在操作系统及实时平台软件积累的技术优势，致力提供智能驾驶域控及融合域控的软、硬件开放平台。公司有望依靠其“IP+服务+解决方案”三位一体的全栈化服务获得优势卡位。随着智能驾驶各功能渗透率不断提升，有望塑造第三成长曲线。
　　我们认为，公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，可凭借“IP+服务+解决方案”的全栈式服务，沉淀软件平台化能力，把握产业智能化机遇。预计2022-2024年公司实现归母净利润9.14/12.66/17.11亿元，对应PE 52/37/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、物联网领域下游需求不及预期；2、汽车智能化发展不及预期。