华金证券-绝味食品-603517-疫情扰动业绩，坚持长期布局-221027

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　　事件:公司发布2022年三季报，2022Q1-3，公司实现营业收入51.20亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润2.19亿元，同比-77.24%；扣非净利润2.67亿元，同比-71.20%；其中Q3实现营业收入17.84亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润1.21亿元，同比-73.85%。
　　投资要点门店短期依然承压，包装产品表现亮眼。分产品看，2022Q3鲜货类/包装类/加盟商管理/其他主业分别实现营收14.40/ 0.49/ 0.19/ 2.31亿元，同比-3.25%/ +65.91%/ +19.71%/ +89.63%，7、8月份疫情较为平稳，门店同店收入有所回升，然而8月下旬以来全国疫情点状爆发，导致门店临时闭店较多，鲜货类产品收入有所承压；包装产品受益于线上渠道建设以及低基数，实现了较快增长。分地区看，西南/西北/华中/华南/华东/华北Q3分别同比-9.08%/ +115.31%/ +16.98%/ +13.67%/ -10.57%/ -5.78%，各地区复苏情况主要受疫情因素影响。
　　盈利能力承压，费用回落正常水平。2022Q3公司毛利率23.58%，同比-8.02pct，主要系三季度鸭副价格仍处于高位。费用方面，随着补贴力度减弱，三季度公司各项费用率逐渐回归正常，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.54%/ 6.45%/ 0.36%/0.67%，同比分别-0.51/ +0.75/ +0.32/ +0.39pct，2022Q3公司净利率为6.05%，环比回升。
　　投资建议：公司三季度开店节奏自然，同店营收逐步好转，我们看好公司在疫情平稳后的份额提升。基于疫情仍存在较大不确定性，下调公司盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为69.17/ 81.35/ 97.53亿元，同比增长5.6%/ 17.6%/19.9%。归母净利润预测为3.92/ 9.63/ 11.70亿元，同比增长-60.1%/ 145.9%/21.4%。对应EPS分别为0.64/ 1.58/ 1.92元。维持公司“买入-B”评级。
　　风险提示：局部地区疫情反复，门店扩张不及预期，原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧等。