开源证券-完美医疗-01830-公司首次覆盖报告：行稳致远，跨国医疗美容集团扬帆再起航-221027

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　　扎根医美20年，已成为全港领先的跨国医疗健康及医疗美容集团完美医疗是全港唯一由医生创办、在香港主板上市的跨国医疗健康及医疗美容集团，公司扎根医美行业近20年，通过一站式“医疗健康+医疗美容”平台为客户提供专业、安全的服务，目前的业务覆盖医疗美容、生发医疗、痛症医疗、预防医疗和生殖医疗等。公司作为少有的下游医美服务商，销售净利率更是多年稳定高于同类公司，并不断拓展医疗服务以及服务地区，具有较强发展潜力。我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.01/5.22/6.45亿港元，EPS分别为0.32/0.42/0.51港元，当前股价对应P/E分别为9.0/6.9/5.6倍，与同类医疗服务公司相比估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　行业前景广阔，轻医美为大势所趋艾媒咨询数据显示，我国医美市场由2014年的480亿元增长至2019年的1,769亿元，复合年增长率为29.8%，预计2023年将达到3,115亿元，其中轻医美消费人群增长迅猛，2020年已达1,520万人，预计2022年将达2,093万人，轻医美市场占比将增加至44%，为大势所趋。头豹研究院数据表明，2019年我国医美渗透率仅为3.6%，同期日本、美国和韩国的渗透率则分别为11.0%、16.6%和20.5%，我国医美渗透率仍有较大提升空间。同时，随着医美市场逐步壮大，我国对现存医美行业的不合法不合规行为的监管政策进一步趋严，相关监管政策有望打击掉行业的灰色地带，合法合规的龙头企业有望获得集中度的提升。
　　公司盈利能力强，主营业务有望借轻医美之势继续拓展
　　完美医疗多年来以轻医美中的光电类产品治疗为主，在轻医美消费人群增长迅速的行业基础上，公司拥有成熟的治疗技术、完善的服务以及可观的会员数量，有望在医美服务上更上一层楼。同时，公司也在医美服务的基础上，不断去拓展一定的医疗服务，有望实现客户群体的不断拓展，以及客单价的提升。另外，公司作为国际化医疗服务集团，在疫情影响下依然破釜沉舟开拓海外新地区市场，并能保持良好的盈利能力，随着海内外疫情防控措施的缓和，公司有望逐步消化疫情对业绩的影响，实现营收和利润的双重增长。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；医美相关监管政策影响；海外市场开拓风险。