广发证券-戎美股份-301088-业绩超预期，高性价比电商品牌优势显著-221027

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　　公司公告2022年三季报。2022Q1-3公司实现营收6.14亿元（YOY+12.08%），归母净利1.12亿元（YOY-1.99%），扣非归母净利1.02亿元（YOY-4.81%）。2022Q3单季实现营收2.27亿元（YOY+72.17%），归母净利0.37亿元（YOY+74.19%），扣非归母净利0.34亿元（YOY+62.10%），Q3单季业绩超预期，我们预计主要系经济增速下行利好高性价比品牌，同时，纯电商品牌受疫情反复的影响不大，公司品牌定位中高端成熟消费群，客群相对稳定。
　　盈利水平持续改善，有效控制期间费用降成本。2022Q1-3公司毛利率/净利率为41.45%/18.17%，同比变动-6.31/-2.61pct。2022Q3毛利率/毛利率为40.37%/16.17%，同比变动-5.66/+0.18pct，单季盈利能力降幅收窄。2022Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率为13.02%/4.49%/2.26%/-0.93%，同比变动+0.19/+0.03/+0.45/-1.57pct。
　　公司深耕电商平台，打造高上新、小单快反的供应链及信息化优势，看好公司未来发展。（1）目标客户清晰，具备高信用度、粉丝数量及客户口碑等优势。（2）企划设计能力突出，每周3次的高上新频率+年均近4000款的高SPU，有效增强客户粘性。（3）柔性供应链体系，实现小单快反的互联网新零售模式。（4）线上垂直布局，信息化系统有效助力运营效率，已形成全业务流程的信息管理体系，契合线上零售模
　　式。（5）疫情反复以及经济下行的大环境利好纯电商、高性价比品牌。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.79元/股、0.89元/股、1.02元/股。参考可比中高端女装公司以及可比电商行业公司，综合考虑，给予公司2022年PE估值25倍，对应合理价值19.69元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险，外协生产管理风险，存货跌价风险。