广发证券-斯达半导-603290-IGBT与SiC双轮驱动，业绩持续高速增长-221028

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　　公司发布三季报，业绩超市场预期。公司22年前三季度营收为18.74亿元，YoY+56.60%；归母净利润为5.90亿元，YoY+121.43%；扣非净利润为5.45亿元，YoY+116.75%。单季度来看，公司22Q3营收为7.20亿元，YoY+50.69%，QoQ+17.73%；归母净利润为2.44亿元，YoY+116.47%，QoQ+24.75%；扣非净利润为2.14亿元，YoY+94.38%，QoQ+14.26%，单季度毛利率为41.38%，YoY+5.54pct，QoQ+0.43pct。
　　新能源领域成果颇丰，收入占比提升显著。公司在新能源行业继续快速放量，2022年前三季度，公司新能源行业收入为9.64亿元，占比从2022H1的47.37%进一步提升至51.44%。新能源车层面，22H1公司车规级IGBT模块配套超50万辆新能源车，预计下半年配套数量将进一步增加。光伏储能层面，公司IGBT产品可提供从单管到模块全部解决方案，已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器主要供应商，模块产品亦开始在1500V系统地面电光伏电站和储能系统中批量应用。
　　碳化硅初露锋芒，助力公司高速成长。公司车规级SiC-MOSFET模块已开始大批量装车应用，并新增多个800V系统车型主电机控制器项目定点。未来，在公司碳化硅芯片产线建成后，公司碳化硅产品实力有望得到进一步加强。我们认为，公司碳化硅模块将与IGBT模块一起，为公司高速成长提供持续推动力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为4.89、7.11、10.09元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT国内龙头企业，并在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，维持合理价值为422.77元/股观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。新产品研发不及预期风险，下游需求减弱风险，行业竞争加剧风险。