广发证券-普源精电-688337-业绩稳健增长，时域产品双向快速发展-221027

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　　业绩稳健增长。公司发布2022年三季报，22Q3实现收入1.53亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润2159万元，较去年同期增长3000万元以上，还原股份支付后的影响，增长仍然在2000万元以上。22Q3实现了22年来最快的单季度收入增速，其中示波器收入增速达51%。
　　考虑高端示波器（如DS7000系列）的测试验证周期、基于半人马座芯片族的HDO系列开始发货，未来时域产品高增仍将持续，公司的数字示波器有望在高端领域快速增长，且在基础领域也将受益新品推出。
　　公司发展呈现两个加速：直销及内销提速。（1）直销提速：22Q3公司直销产品金额同比增长39.7%，大客户及终端销售金额同比增长95.1%。预计明年公司更高端产品推出后，时域端的直销占比将进一步提升。（2）内销提速：22Q3公司境内销售额增长47.6%，出口增长9.8%，预计未来内销将持续受益于政策支持，出口端将有修复。
　　自研芯片渗透率提升。公司22Q1-Q3高端示波器均价同比增长26%，均价的提升反应了公司在时域产品的优秀布局和高端化成果，公司充
　　分受益于高端产品迭代带来的结构提升。对示波器，按金额的自研芯片搭载率达72.3%，将继续对成本端带来优势。成本优势反应在了毛利率。22Q3公司毛利率51.71%，同比提升3.76pct，环比提升1.25pct。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年收入分别为6.57/9.11/12.38亿元，归母净利润分别为0.85/1.76/2.52亿元。公司具备自研核心芯片组实力，技术领先，未来有望保持高成长。考虑其稀缺性以及弱周期
　　性，同时参照可比公司估值，给予公司22年21倍PS，对应合理价值113.66元/股，维持公司"买入"评级。
　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；直销大客户推进不及预期的风险；原材料价格波动风险