浙商证券-振华科技-000733-三季报业绩同增95%符合预期，品类扩展+提质增效双驱动-221027

《浙商证券-振华科技-000733-三季报业绩同增95%符合预期，品类扩展+提质增效双驱动-221027（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-振华科技-000733-三季报业绩同增95%符合预期，品类扩展+提质增效双驱动-221027（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：10月27日晚间，公司发布2022年三季报
　　公司2022年前三季度营收同比增长34%，归母净利同比增长95%
　　前三季度公司实现营收57.0亿元，同比增长34%；实现归母净利18.6亿元，同比增长95%。单季度看，三季度公司实现营收18.7亿元，同比增长30%；实现归母净利5.9亿元，同比增长34%。
　　三季报业绩符合预期：盈利水平提升明显，全年业绩有望持续上行
　　1）规模效应叠加产品结构优化下公司前三季度整体毛利率达62.2%，同比提升3.9pct，净利率达到32.7%，同比提升10.1pct，盈利水平提升明显。
　　2）2021年上半年公司一次性计提长期应付薪酬2.33亿元，甩掉历史包袱后公司轻装上阵，2022年前三季度期间费用率同比下降8.9pct，而剔除计提影响后仍有3.4pct降幅，公司提质增效成果显著，盈利水平未来仍有提升空间。
　　公司主被动业务攻守兼备，预计未来3年营收复合增速25%
　　1）十四五国防军工确定性高成长，特种电子元器件不仅受益军队现代化建设带来的武器装备放量，同时也受益于信息化下新式装备电子元器件用量的提升。
　　2）被动元器件公司地位稳固，容阻感均为细分领域龙头，未来将主要受益行业增长及品类扩展；主动元器件公司积极布局第三代半导体功率器件、厚薄膜混合集成电路，未来将同时受益行业高增长以及国产替代浪潮下市占率的提升。
　　3）21年公司主、被动元器件营收占比约为1:2，过去3年复合增速分别为40%、23%。公司主被动业务攻守兼备，我们预计未来3年公司营收CAGR=25%。
　　聚焦主业、出清风险，扩产增效迎量利齐升
　　1）公司聚焦主业成果显著，剥离手机代工业务后，毛利率、净利率分别由2019年的44%、8%提升至2021年的61%、26%。同时2020、2021年公司全额计提各项损失、应付薪酬等共计4.6亿元，历史风险基本出清。
　　2）4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产，着力发展电子元器件核心主业。未来在精益生产、管理增效的不断推进下，公司盈利能力有望进一步提升。
　　振华科技：预计未来3年归母净利润复合增速36%
　　预计公司2022-2024年归母净利为23.5/30.0/37.3亿元，同比增长57%/28%/24%，CAGR=36%，对应PE为29/23/19倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）特种电子元器件需求不及预期；2）公司管理效率提升不及预期。