华泰证券-振华科技-000733-行业高景气延续，元器件平台成长提速-221028

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　　22Q1-Q3净利润同增95%，维持“买入”评级公司2022Q1-Q3实现营收57.01亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润18.64亿元，同比增长95.00%。考虑到公司高附加值主动元器件实现较快增长，但短期被动元器件业务增速仍有拖累，我们下调公司新型电子元器件业务23-24年营收预测值，预计22-24年归母净利润为23.21/31.07/40.84亿元（前值为23.21/32.18/44.54亿元），对应PE分别为30/22/17倍，可比公司Wind一致预期23PE均值为21倍，公司为军用电子龙头，且加快IGBT等产品研发，培育新增长极，给予23年28倍PE，给予目标价168.00元（前值为156.80元），“买入”。
　　Q3单季度维持同比高增速，主动元器件业务为主要增长极单季度来看，公司22Q3实现营收18.65亿元，同比+30.30%，环比-4.34%，22Q3实现归母净利润5.91亿元，同比+34.15%，环比-11.25%。22Q1-Q3公司毛利率为62.15%，同比+3.90pcts，净利率为32.70%，同比+10.06pcts。
　　我们认为一方面得益于高附加值的主动元器件产品收入占比提升带动毛利率持续上行，22Q3单季度毛利率62.16%，同比+0.73pcts，环比+0.71pcts；另一方面21Q2公司一次性计提退休人员社会化统筹费用2.33亿元。同时公司发布公告，以2018年定增募集资金和自有资金对振华微增资，有助于振华微的经营发展和长远规划，彰显公司大力发展主动元器件业务的决心。
　　下游需求旺盛，公司积极备货生产
　　22H1期末公司存货为22.04亿元，较年初增长19.36%，主要系公司产品生产规模增长，导致采购的原材料、在制品及库存商品较年初增加；22Q3期末公司预付款项为2.51亿元，较年初增长23.48%，主要为设备采购和原材料采购预付款较年初增加。结合军工电子元器件采购及结算特点，我们认为公司下游正处于高景气周期，公司正积极备货生产以应对客户需求。
　　定增方案获国防科工局批复，有望打开远期成长空间
　　年初公司发布定增预案，拟募集资金不超过25.18亿元，分别投向半导体功率器件项目（7.9亿元）、混合集成电路项目（7.2亿元）、新型阻容元件项目（1.4亿元）、继电器及控制组件项目（3.8亿元）、开关及显控组件项目（2.88亿元）和补充流动资金（2.0亿元）。其中半导体功率器件项目将为振华永光建设12万片/年产能的6英寸硅基/碳化硅基功率器件制造线，混合集成电路项目将提升振华微的军工电源生产能力。2022.10.11公司发布公告，国防科工局已原则同意公司本次资本运作。
　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，非公开发行不及预期。