华泰证券-宋城演艺-300144- Q3不利环境中实现盈利-221028

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　　Q3收入同比降幅收窄，实现盈利公司公布三季报，22Q1-Q3收入3.88亿元/yoy-61.78%，归母净利7576.15万元/yoy-82.48%。22Q3收入2.76亿元/yoy-1.66%，相较Q2yoy降幅收窄（-93.83%）；归母净利1.05亿元/yoy93.51%，公司持续优化管理，有效降低运营成本，相较Q2转亏为盈。公司持续修炼内功，若旅游市场复苏业绩有较大修复空间。考虑23-24年旅游市场复苏可能仍需要一定时间，调低23-24年EPS，预计22-24年EPS0.07/0.35/0.50元（前值0.07/0.40/0.59元），可比公司Wind一致盈利预测24年27倍PE，公司为旅游演艺龙头，外部环境压力下仍保有相对定力，演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间，给予24年28倍PE，目标价14元（前值15.34元），维持买入评级。
　　各地项目业绩仍然承压
　　22年Q1-Q3公司各地项目恢复较慢，22Q1-Q3收入同比下降61.78%，归母净利同比下降82.48%。22Q1-Q3营收分别为19年同期的10.23%/4.46%/35.04%，归母净利分别为19年同期的-10.42%/2.28%/21.63%，归母净利率分别为-45.23%/35.87%/37.94%，19年Q1-Q3则分别为45%/70%/61%。
　　国庆旺季推出全新活动吸引客流根据宋城演艺官网，公司在严格落实疫情防控要求、管控园区人流、确保安全旅游的前提下，通过开发全新活动、加大宣传力度，全力深挖当地市场潜力。杭州宋城于10月1日推出秋季主题活动“天灯节”，《天灯盛宴》《河灯祈福》《华灯巡游》《初上灯会》《华服秀》等主题演出和活动接连亮相，为游客提供除了观看《宋城千古情》、水上飞人、亲子秀、全息秀、5D实景剧、森林音乐会等经典大型歌舞和演出活动之外全新的游玩体验。
　　风险提示：疫情持续反复/现金流压力/各地项目爬坡较慢/人员流失。