国联证券-拱东医疗-605369-收购TPI公司，全球布局更进一步-221027

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　　事件：
　　公司公布22年三季报，2022年1-9月实现收入11.80亿元（yoy+39.32%，下同），归母净利润3.08亿元（yoy+22.42%），扣非归母净利润3.06亿元（yoy+28.84%）。2022年Q3实现营业收入3.81亿元（yoy+40.63%），归母净利润0.98亿元（yoy+30.72%），扣非归母净利1.01亿元
　　（yoy+36.26%），业绩超预期。
　　收购TPI公司，拓展美国业务范围
　　公司拟以自有资金或自筹资金4,500万美元对全资子公司GDMedical, Inc进行增资，主要用于收购Trademark Plastics Inc.（简称“TPI公司”）的核心资产。增资全部计入资本公积，注册资本、股票数不变，增资后，GDMedical业务范围从美国市场的开拓和维护，变更为美国等市场医用耗材、医疗器械零部件等产品的研发、生产和销售，我们认为有望成为公司产品销往全球高端市场的里程碑。
　　标的业务协同性高，公司综合能力有望提升
　　TPI公司成立于1989年，主要从事高分子一次性医用耗材、医用零部件等产品的研发、制造和销售，为全球多家知名医疗器械制造商生产300多种不同产品，2021年TPI收入1913.86万美元、净利润亏损40.24万美元。收购标的业务与公司协同性强，通过整合核心自产，对于公司技术工艺提升、质量管控、以及与全球头部医疗器械公司配套业务的开展，具有重要意义，符合公司的长远发展规划
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为15.79/20.73/27.18亿元，对应增速分别为32.23%/31.25%/31.12%，净利润分别为4.00/5.13/6.55亿元，对应增速28.57%/28.18%/27.87%，三年CAGR为28.02%，EPS分别为3.55/4.55/5.82元/股，对应PE为33/25/20X,考虑到公司美国工厂落地，与全球头部医疗器械公司配套业务开展有望顺利开展，给予公司39倍PE估值，对应目标价177.9元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能释放低于预期、市场开拓风险、医疗相关政策风险、疫情反复风险