西部证券-纳微科技-688690-2022三季度点评：收入持续高增长，自研创新加快产品迭代-221027

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　　事件：2022前三季度公司实现营收4.7亿元，同比增长66.63%，剔除6-9月赛谱仪器并表收入5055万元，前三季度实现营收4.2亿元，同比增长48.72%；前三季度实现归母净利2.12亿元，同比增长83.9%，剔除投资收益与股权激励费用影响，前三季度归母净利达1.87亿元，同比增长52.84%；扣非净利1.45亿元，同比增长32.72%，剔除股权激励费用影响，前三季度扣非净利1.7亿元，同比增长47.46%。单Q3公司实现营收1.76亿元，同比增长51.32%，归母净利4690万元，同比下滑6.59%，扣非归母4267万元，同比下滑12.94%，单季度利润端下滑源于股权激励费用计提影响。
　　短期公司收入及项目结构变化，对盈利能力有所影响。2022前三季度公司毛利率达79.11%，同比下滑2.4pct，前三季度公司净利率达45.41%，同比上升4.58pct，经调整前三季度净利率达39.86%，同比下滑3.6pct。公司三季度盈利能力有所下滑主要源于公司项目及收入结构变化。
　　公司加大研发投入，不断推出高性能产品系列。公司前三季度研发投入7352万，同比增长107.76%，单Q3研发投入3437万，同比增长120.4%，占总营收比例19.5%，同比上升6pct，主要源于公司持续扩充研发团队加大研发投入所致。产品线上公司填料领域推出软硬胶结合Protein A，手性硅胶，离子交换层析50Q-HC等，同时布局mRNA分离层析介质dT20，在IVD领域创新在研荧光编码微球和乳胶颗粒，公司重视技术人才引进，积极响应下游需求加快产品迭代创新。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收6.72/10.2/15.66亿元，同比增长50.6%/51.8%/53.5%；利润端预计2022-2024年公司实现归母净利2.63/3.85/5.84亿元，同比增长40.0%/46.3%/51.5%。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，竞争加剧，下游项目进展不及预期