中泰证券-圣农发展-002299-业绩扭亏，后期势头良好-221026

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度营收123.52亿元，同比+18.0%；归母净利润1.92亿元，同比-47.8%；扣非归母净利润1.52亿元，同比-55.96%。单三季度营收48.25亿元，同比+30.5%，环比+16.3%，归母净利润2.91亿元，同比增长210.4%，环比扭亏。公司三季度业绩符合预期。
　　养殖板块：Q3成本逐月下降，业绩环比扭亏。
　　（1）销量：Q3销售鸡肉31.13万吨，同比+17.1%，环比5.9%；前三季度销售鸡肉84.67万吨，同比+11.53%。
　　 （2）价格及成本：Q3销售均价约11400元/吨，同比+7.1%，环比10.5%；前三季度销售均价10683元/吨，同比-1.62%。受原材料价格上涨影响，成本略有上涨，Q3平均成本约为10650元/吨，但公司精细化管理成效显著，同时依托圣泽901自有种源优势，肉鸡养殖成绩较去年提升明显，三季度单月成本仍处于下降趋势。
　　食品：营收增速加速，且实现较好利润
　　（1）销量：Q3销量7.2万吨，同比+11.8%，环比18.8%；前三季度销量19.19万吨，同比+5.3%；
　　 （2）价格：Q3销售均价约26800元/吨，同比+14.3%，环比4.4%；单季度收入19.34亿元，同比+28%；公司整体单季销售费用8338万元，处于合理区间；分部单季度利润约7505万元，板块整体收入和盈利能力较去年同期大幅提升；
　　投资建议：维持“买入”评级。公司所处的白羽肉鸡行业供需格局向好，行情持续回暖，公司主业量价齐升。作为白羽肉鸡全产业链龙头，公司具备种源优势，下游持续发力，看好公司长期发展。受饲料原料价格高企影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为173.8/209.6/229.3亿元，净利润分别为4.02/15.15/27.13亿元（前次分别为5.73/20.06/23.27亿元），EPS分别为0.32/1.22/2.18（前次分别为0.46/1.61/1.87元），对应当前PE分别为69.1/18.4/10.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险。