中泰证券-欣旺达-300207-Q3业绩环比大增，持续扩产满足需求-221027

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　　事件：10.26日公司发布三季报，前三季度营收为365.8亿，同比+43.0%；归母净利润为6.9亿元，同比+2.7%；扣非归母净利润为4.8亿，同比+7.2%。对应22Q3营收为148.7亿元，同比+50.1%，环比+34.0%；归母净利润为3.2亿元，同比+504.8%，环比+13.9%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比+3.5%，环比+62.2%。其中，22Q3因计提存货跌价产生的资产减值损失约为1.5亿元，同比+57.5%，环比+27.6%。
　　 Q3业绩环比高增，净利率保持稳定：Q3受益订单增加，公司各项业务收入均保持增长。
　　由于南昌产能的逐步释放，Q3动力电池产品收入环比实现大幅提升，但由于新产能仍处于爬坡期，生产良率较低拉低毛利率，导致Q3整体毛利率为12.45%，环比-1.6pct，净利率环比基本持平。同时由于成品生产成本较正常情况偏高，导致存货跌价损失计提增多。随着后续爬坡良率提升，加上3C电芯在手机、笔电等产品的自给率不断提升，公司盈利水平有望逐步向上。
　　客户订单饱满，持续扩产满足需求：据中国动力电池产业创新联盟统计，1-9月国内动力电池累计装车量193.7GWh，同比+110.5%，其中欣旺达装车量排名第五。公司目前在手订单饱满，为满足下游客户需求，9.15日公司披露拟与宜昌市人民政府、东风集团和东风鸿泰合作，在宜昌计划总投资约120亿元，分两期建设30GWh动力电池生产基地；9.20日公司披露拟与义乌市人民政府合作，计划在义乌总投入约213亿元，分两期建设50GWh的动力电池及储能电池生产基地。后续公司将匹配客户需求逐步投产新增产能，进一步增强规模竞争优势。
　　保持技术创新，储能业务发力增长：公司借助创新产品提升市场竞争力，BEV快充2C及超级快充4C电池产品，可适配800V高压及400V系统，快充产品已获得多家头部客户的车型定点；HEV电池产品与国内大部分客户展开合作，并已开始批量交付。储能方面，公司在便携式、户用家储和电力储能全面布局，已与头部公司展开全面合作，产品今年开始陆续交付，明年有望快速增长。
　　投资建议：我们预计2022-24年公司实现归母净利润为10/25/33亿元，对应PE分别为42/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，新能源车销量不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。