西部证券-智飞生物-603392-三季度点评：代理品种延续快速放量，多款自研产品有待上市-221027

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　　事件：2022前三季度公司实现营收278.23亿元（+27.46%），归母净利56.07亿元（-33.28%），扣非归母55.9亿元（-33.59%）。单Q3实现营收94.7亿元(+ 9.38%），归母净利18.78亿元（-35.52%），扣非归母18.81亿元（-35.47%）。
　　前三季度公司品种批签发情况：2022前三季度公司自主产品四价多糖批签发269万支，AC结合批签发436万支，AC多糖批签发107万支；代理产品四价HPV批签发1181万支（+158%）；九价HPV批签发1228万支（+128%），五价轮状病毒批签发622万支，23价肺炎批签发102万支，灭活甲肝批签发61万支，前三季度预计代理产品货值合计约248亿元。
　　单Q3品种批签发情况：单Q3公司自主品种四价多糖批签发93万支，AC结合批签发146万支，AC多糖批签发46万支，代理品种四价HPV单Q3批签发693万支，九价HPV批签发298万支，五价轮状批签发136万支，甲肝疫苗批签发48万支，单Q3预计代理产品货值约89亿元。
　　在研管线顺利进展，多款产品有望上市。公司已进入临床阶段产品管线分别为：23价肺炎生产注册获受理；狂苗（MRC-5），四价流感，三价流感已完成临床试验；15价肺炎，狂苗（vero），双价痢疾，四价结合临床3期中；EV71，AEC/BC02重组结核，四价诺如临床2期中；皮内注射用卡介苗，卡介菌纯蛋白衍生物，组份百白破，灭活轮状临床1期中。
　　盈利预测与评级：纳入新冠贡献预计2022-2024年公司实现营收366.71/451.57/539.59亿元，同比增长19.6%/23.1%/19.5%；归母净利分别为75.78/99.48/120.37亿元，同比增长-25.8%/31.3%/21%，2022年净利润下滑系新冠收入占比降低所致。看好公司自主产品发力，维持“买入”评级。
　　风险提示：HPV疫苗竞争加剧，销售不及预期，疫苗研发不及预期，股价波动风险，政策风险