招商证券-海外电子行业跟踪报告：Wolfspeed FY23Q1季报总结及业绩说明会纪要-221027

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　　Wolfspeed（原名Cree）于10月27日公布FY2023Q1（CY2022Q3）财报，本季度营收2.41亿美元，同比+53.5%/环比+5.24%；毛利率35.6%，同比+2.1pcts/环比-0.9pct。综合财报及交流会信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY23Q1营收2.41亿美元符合预期，毛利率环比下降接近此前指引下限。
　　公司本季度营收2.41亿美元，同比+53.5%/环比+5.24%，接近前期指引中值（2.325-2.475亿美元），连续6个季度实现正增长，主要系设备销售增长及后端运营的持续改进；毛利率为35.6%，同比+2.1pcts/环比-0.9pct，接近指引下限（35.5%至37.5%），主要系产能的持续扩大并且老厂因部分零部件短缺影响产能扩张；运营费用约为0.3亿美元，调整后每股收益为-0.04美元；DSO为50天，库存天数为135天，环比下降2天，主要系产量提升和周转改善。
　　2、功率器件产品线需求远超此前预期，多项业务继续保持创纪录式发展。
　　公司在电动汽车、工业和5G领域看见了强劲的SiC衬底需求，预计2022或2023年为SiC规模应用的拐点，在2024年将加速成长，目前公司的营收已实现连续两个季度同比50%以上增长。衬底团队持续改进工艺平台以期提高产出，目前处于显著扩张时期。预计公司器件可触及的产业链整体市场规模达400亿美元，公司在FY23Q1实现design-in为35亿美元，创单季历史新高，过去四个季度design-in一共93亿美元，比上年同期高出3.5倍。
　　3、FY23Q2营收和毛利率指引环比下降，上修FY2023 Capex至10亿美元。
　　FY2023Q2业绩指引：预计营收中值为2.25亿美元（2.15-2.35亿美元），指引中值同比+30.06%/环比-6.64%，主要系设备交货时间延长，降低Durman工厂的产能利用率；毛利率指引为33%-35%，中值同比+1pcts/环比-2pcts，毛利率预期环比下降主要系产能扩张影响，预计FYQ3/Q4会逐步回到正轨。上调2023全年Capex至10亿美元，主要用于提前完成莫霍克谷其他地区的晶圆厂建设以及继续扩大达勒姆的材料供应，不会过度影响公司FY24/26的盈利目标。
　　4、客户需求强劲致产能不足，射频器件拖累转产，材料和晶圆工厂持续扩建
　　功率器件产品线的需求增长大大超过了预期，未来收入和毛利率的大幅提升将主要来自莫霍克谷晶圆厂，此外射频器件因转产困难从而拖累毛利水平，但因占比仅20%，拖累程度有限。莫霍克谷晶圆厂开业以来已完成初始批次产品的生产和交付，预计23年6月份季度可贡献营收。同时，公司继续扩大在北卡罗来纳州的材料工厂以保证莫霍克谷晶圆厂的生产计划。预计8英寸产线将于2022年底小批量出货，23H2将进入批量生产释放收入阶段,此外老产线设备零件短缺将有所缓解，有望改造成功，后续还将有第二家晶圆厂宣布。
　　风险提示：疫情风险；竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。