招商证券-南网科技-688248-22Q3业绩高增，费用率优化盈利能力提升-221027

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　　22Q3业绩高增。当前储能行业快速发展，公司作为南方电网体系内唯一储能EPC企业，在南网地区项目争揽上有较大竞争优势，我们预计未来几年公司储能业务将保持快速增长趋势，当前公司储能在手订单充沛，全年维持高增趋势，维持“强烈推荐”评级。
　　 22Q3业绩高增。公司发布22年三季报，报告期内公司预计实现营收11.06亿元，同比增长50.13%；归母净利润1.36亿元，同比增长162.07%；扣非后净利润1.34亿元，同比增长167.86%。22年第三季度公司预计实现营收4.05亿元，同比增长76.58%；归母净利润0.55亿元，同比增长389.51%；扣非后净利润0.55亿元，同比增长411.24%。
　　盈利能力稳步提升，费用率持续优化。报告期内公司抓住市场机遇，积极开拓市场获取新订单，各类业务收入持续稳步增长；同时，规模效应造成费用率有所下降，报告期内公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.78%、7.56%、5.72%，较去年同期分别下降0.01、1.61、2.13个百分点。
　　此外，公司通过加强资金管理进一步提升资金收益，多因素推动公司经营业绩稳步增长，盈利能力有效提升。22Q3公司净利润率13.61%，较22H1提升2.08个百分点。
　　储能行业快速发展，南网科技卡位优势凸显。今年，一系列政策加速推进储能行业市场化改革，新型储能商业模式逐渐清晰，独立储能参与电力市场机制得到完善，储能建设有望在“十四五”期间持续高景气。在当下储能电站建设规模越来越大、投资金额越来越高的背景下，EPC的商业模式在储能建设中快速渗透。公司作为南方电网体系内唯一储能EPC企业，在南网地区项目争揽上有较大竞争优势，报告期内公司中标多个大储项目，包括南网储能梅州五华河东电网侧独立储能项目金额3.30亿元，当前公司储能在手订单超过10亿元，我们判断未来几年公司储能业务将保持高增趋势。
　　维持“强烈推荐”投资评级。上调公司22至24年营收为19.75、43.77、57.52亿元，归母净利润为2.21、4.37、5.62亿元，对应PE分别为158.3、79.8、62.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：储能业务推进低于预期风险、行业竞争加剧预期。