招商证券-迈瑞医疗-300760-国内新基建趋势强劲，海外高端客户持续突破-221027

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　　公司发布2022年三季报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润232.96亿元（yoy+20.1%）、81.02亿元（yoy+21.6%）、80.03亿元（yoy+22.3%）；其中Q3单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润79.40亿元（yoy+20.1%）、28.15亿元（yoy+21.4%）、27.57亿元（yoy+23.4%），业绩符合预期。
　　公司保持良好增速，研发投入推进高端产品布局。报告期内公司业务国内受益于医疗新基建以及常规业务的逐步复苏，海外高端客户持续性获得突破，整体业绩实现快速增长。
　　费用率：公司2022年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.3%（yoy-0.37pct）、4.0%（yoy-0.35pct）、9.0%（yoy+0.56pct）。公司坚持高研发投入，各个产线均有新产品面世，在高端技术上不断实现突破。
　　盈利能力：公司前三季度毛利率为26.7%，yoy-0.4pct，净利率为26.7%，同比-0.4pct，总体保持稳定。
　　国内新基建持续推进，海外高端客户不断突破。1）国内市场持续受到医疗新基建的积极影响，随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，以及Q3疫情对常规业务的影响环比改善，国内市场实现快速增长；2）公司持续完善海外营销体系，高端客户突破持续获得实质性进展，北美和发展中国家业务在报告期内完成快速增长。
　　三大产线快速增长，高潜力业务表现亮眼。受益于海外常规试剂业务的完全复苏与重磅仪器的亮眼装机表现，体外诊断业务实现高速增长，其中化学发光引领增长；医学影像业务受益于高端超声R系列和中高端I系列迅速上量带来的海内外高端客户突破，完成了高速增长；国内医疗新基建和海外客户突破的推进使生命信息支持业务维持良好增长，增速逐季环比提升；公司高潜力业务中的微创外科业务受益于腹腔镜配套器械、一次性结扎夹灯新产品的面世，实现了翻倍增长。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为医疗设备的国内龙头，国内持续受益于医疗新基建的建设，海外高端客户持续突破，医疗设备贴息贷款政策亦有助于提高医院对于公司产品的采购意愿。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润96.7/116.8/143.0亿元，对应PE分别为41/34/28X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期风险，疫情相关风险等。