民生证券-新益昌-688383-2022年三季报点评：三季报符合预期，盈利能力稳步向好-221027

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　　事件概述：10月23日，新益昌发布2022年三季报，公司3Q22单季度实现营收3.61亿元，同比增长19.46%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长50.15%；实现扣非净利润0.77亿元，同比增长43.52%。
　　盈利能力稳步提升。今年来，公司下游LED和半导体封装设备市场发展良好，需求稳中有升，公司收入稳健增长，3Q22单季度实现营收3.61亿元，同比增长19.46%，环比增长22.45%。利润端表现更为亮眼，得益于半导体、miniLED封装设备两大新产品线的放量，公司3Q22毛利率达到46.19%，同比提升3.3 pct，环比提升0.6 pct。得益于此，公司3Q22净利润大幅增长，单季度实现归母净利润0.86亿元，同比增长50.15%，环比增长68.38%；实现扣非净利润0.77亿元，同比增长43.52%，环比增长64.81%。3Q22归母净利率达到23.93%，同比提升5.0 pct，环比提升6.8 pct。
　　 miniLED渗透率持续提升，领军固晶设备市场。公司主业为LED固晶设备，产品从传统显示LED拓展至miniLED领域。Arizton预计，到2022年全球Mini&MicroLED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的高增长，市场将迎来快速增长。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED固晶机领域的领先企业，并在miniLED渗透的行业趋势中率先取得领先地位。展望2022年，公司预计miniLED在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。公司作为国内LED固晶设备龙头，有望持续受益下游需求的增长。
　　半导体封装绘制第二增长曲线，国产替代加速推进。半导体封装设备为公司打开了新的成长空间。据SEMI统计，2021年全球封装设备市场空间约72亿美元，占半导体设备市场的7%，空间广阔。业内两大巨头ASMP和K&S分别在2021年实现181亿元和98亿元收入，占据较高市场份额。公司现有产品包括半导体和泛半导体固晶、焊线设备，2021年收入2.15亿元，同比增长306%，进入快速放量和国产替代阶段。公司先后并购开玖自动化、合资设立深圳新益昌飞鸿，拓展焊线设备业务，延伸产品线布局，计划向LED和半导体焊线机领域进一步延展。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.45/19.49/24.27亿元，归母净利润分别为3.03/4.08/5.36亿元。对应当前股价的PE分别为49/37/28倍。我们看好公司在miniLED和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧