德邦证券-坤恒顺维-688283-2022年三季报点评：业绩快速增长，产品持续迭代-221027

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　　事件：公司发布的2022年三季报显示，2022Q1-Q3，公司实现营收1.24亿元，同比增长36.94%；归母净利润3674.41万元，同比增长68.73%；扣非净利润3490.81万元，同比增长90.54%。其中2022 Q3，公司实现营收6476.21万元，同比增长25.65%；归母净利润2467.01万元，同比增长41.37%；扣非净利润2383.83万元，同比增长58.71%。2022Q1-Q3，公司毛利率为65.39%，同比提升4.07个百分点，净利率为29.69%，同比提升5.59个百分点。2022Q3，公司毛利率为63.89%，同比提升3.45%，净利率为38.09%，同比提升4.23个百分点。
　　研发投入持续加大，产品矩阵稳步扩充。2022Q1-Q3，公司研发投入约2546.27万元，同比增长79.93%，2022Q3单季度，公司研发投入约860.45万元，同比提升73.50%。公司持续加大研发投入，除迭代及丰富现有产品功能外，还持续投入新产品，保证产品的核心竞争优势的同时确保未来新增业务的持续来源。
　　10倍+市场空间产品进入放量周期，下游行业高景气有望驱动业绩持续高增。未来2-3年，公司产品谱系有望迅速扩充完备，射频微波信号发生器、频谱分析仪、示波器、网络分析仪等核心设备将定型投入市场，据灼识咨询数据，射频微波信号发生器至2024年国内市场空间约23亿元，频谱分析仪、网络分析仪等国内市场空间也在20-30亿元左右，十倍+市场空间有望打开（较无线信道仿真仪）。“十四五”期间军工信息化有望持续高景气，公司有望充分受益，此外，公司中长期的增长前景更加值得期待，公司产品谱系逐步完善后，一方面有望凭借良好的客户基础将新产品在核心客户及其上下游快速导入，另一方面下游也有望从通信、军工逐步拓展到汽车电子、半导体等领域，打开新一轮成长空间。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年营业收入为2.21/2.96/4.24亿元，归母净利润0.78/1.09/1.43亿元，对应PE为72.03x/51.74x/39.29x。公司产品谱系逐步完善，10倍+市场空间产品进入放量周期，下游行业高景气度叠加国产替代驱动，未来2-3年成长逻辑清晰、确定性较高，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：客户集中度高风险；关键核心器件进口管制的风险；核心技术人员流失、核心技术失密风险；行业竞争加剧风险等。