方正证券-云南铜业-000878-三季度业绩高升，铜资源量有望进一步增长-221027

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收980.52亿元、同比+5%，归母净利润14.81亿元、同比+184%，扣非归母净利润14.33亿元、同比+425%。其中，Q3单季度实现营收336.46亿元、同比-0.1%，归母净利润7.84亿元、同比+192%，扣非归母净利润7.5亿元、同比+6758%。
　　三季度利润大增。2022Q3公司实现毛利率5.7%、环比+0.83pct，净利率2.93%、环比+1.35pct，主要系：（1）公司冶炼企业赤峰云铜上半年开展大修，三季度恢复生产后按照年度生产组织计划正常生产，产能释放，阴极铜产销量环比增加；（2）公司采取稳健的套期保值策略，遵循期货与现货对应进行保值，因期现时间错配，部分期货盈利体现在三季度；（3）三季度公司冶炼加工费有所增加；（4）公司通过加快存货周转等措施提升盈利能力。
　　拟收购迪庆有色38.23%股权，保障资源储量。2021年11月26日，公司发布公告拟非公开发行股票收购迪庆有色38.23%股权，公司目前持有迪庆有色50.01%股权，收购完成后，共计持有迪庆有色88.24%的股权。迪庆有色普朗铜矿是公司主要矿山，2022H1迪庆有色矿山铜矿石量占公司85%，其保有铜金属量261.15万吨，占上市公司铜金属总量的73%。本次收购完成后将为公司可持续发展提供强有力的资源支撑和保障。截止8月23日此次发行股票的申请已获得中国证监会核准批复。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.73、26.99和30.34亿元，EPS分别为1.28、1.59和1.79元，对应PE分别为8.53、6.86和6.11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司项目建设不及预期；相关金属销售价格下跌；全球经济增长放缓。