方正证券-中兴通讯-000063-固本拓新，双曲线拉动营收净利双增长-221027

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　　事件：
　　2022年10月26日，中兴通讯发布2022年第三季度报告。2022年1-9月，公司实现营业收入925.6亿元，同比增长10.4%，归属于上市公司普通股股东的净利润68.2亿元，同比增长16.5%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润55.5亿元，同比增长55.3%。
　　事件分析：
　　1、国内国外两大市场齐发力，三大板块保持稳健增长。报告期内，公司国内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务的营业收入均实现同比增长。运营商网络方面，公司持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额，根据外部机构9月最新报告显示，公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。政企业务方面，公司核心产品服务器及存储、GoldenDB分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。消费者业务方面，公司联合中国移动国内首发“中国芯”5G千元机中兴远航30S，联名国潮品牌发布直屏旗舰新标杆努比亚Z40SPro，移动互联产品5GFWA发货持续保持全球市场份额第一，家庭信息终端海外市场营业收入同比增长超30%，公司逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为消费者个人和家庭提供丰富的智能产品选择。
　　2、第二曲线快速拉升，成为业绩增长的重要动力。前3季度，公司以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，第二曲线营业收入同比增长近40%。其中，服务器及存储营业收入同比增长超100%。5G行业应用上，矿山特战队与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，携手行业伙伴开展超过100+智能矿山建设，加速煤炭行业数字化转型；冶金钢铁特战队与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作，进一步深化与宝武集团、鞍钢集团、云南神火铝业的智慧工厂建设，助力冶金钢铁企业数字化转型升级。数字能源领域，公司发布以“绿色、快速、智能、可靠”为核心亮点的新一代数据中心，持续投入通信储能方向，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。
　　3、成本结构持续优化，单季度获利能力显著提升。2022年前3季度，公司毛利率为37.43%，同比增加0.60个百分点；销售、管理、财务、财务费用占营业收入比重为29.36%，费用率同比下降1.03个百分点，费用结构持续改善，其中，公司管理费用和财务费用同比下降4.36%和61.50%，财务费用减少主要因本期净利息支出减少以及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。
　　2022年第3季度，公司归母净利润大幅增长27.0%，达到22.54亿元，扣非归母净利润18.25亿元，同比增长37.48%，稀释每股收益为0.48元人民币/股，同比增长26.32%，企业盈利能力实现进一步提升。
　　4、研发投入持续增加，持续加固核心竞争力护城河。在研发方面，公司持续在5G无线、核心网、承载、接入、芯片、服务器及存储、汽车电子、产业数字化、数字能源、终端等技术领域布局，不断加大研发投入，夯实公司核心竞争力，2022年前3季度，公司研发投入161.1亿元，同比增加17.4%，占营业收入比例17.4%。随着新基建投资的加码，产业数字化转型的加速，东数西算等国家重大工程项目的推进，公司在服务器及存储、数据中心等重点产品的底层竞争力将逐渐凸显，新兴业务领域的研发投资收益也将逐步释放，这将为公司业务增长提供新的动能。
　　投资建议：
　　公司积极把握5G、新基建、数智化转型、东数西算、双碳经济等重大机遇，在保持第一曲线业务稳中求进的同时，快速拉升第二曲线业务，经营业绩延续良好发展态势。我们预测公司2022-2024年收入1306.69/1470.03/1636.14亿元，同比增长14.10%/12.50%/11.30%，公司归母净利润分别为
　　85.64/100.64/115.49亿元，同比增长25.70%/17.51%/14.75%，对应EPS为1.81/2.12/2.44元，PE为12.25/10.43/9.09，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　疫情影响5G不及预期；运营商集采不及预期；新产品技术研发不及预期；业务拓展不及预期。