财通证券-三利谱-002876-传统业务有望向上改善，期待VR业务放量表现-221027

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　　件：2022年前三季度公司实现营业收入16.62亿元，同比-5.80%；归母净利润1.87亿元，同比-32.71%。
　　受下游消费电子需求影响，公司业绩承压。受疫情影响，手机等消费电子品类出货节奏放缓，同时下游面板厂商为使TV持平价格止跌，严控产能利用率，影响到上游原材料需求，因此公司2022Q3单季度实现营业收入5.70亿元，同比-4.35%,环比+5.56%；单季度归母净利润0.50亿元，同比-45.30%,环比-27.54%，基本符合预期。
　　毛利率短期承压，长期有望向上修复。受到下游面板厂商稼动率降低影响，项目减少产生价格竞争，2022Q3单季度毛利率为20.20%，同比减少3.38%，环比减少3.95%；净利率为8.88%，同比减少7.17%，环比减少4.22%，短期毛利率承压。长期看，公司正不断向上游衍生布局。未来有望在膜材部分取得成果，公司毛利率仍有向上修复提升空间。
　　新兴领域抢占先机、传统业务有望修复反弹。传统业务，公司光明、合肥厂持续满载，龙岗爬坡、莆田车载2022Q4试产、合肥二期2023年投产，预计2024年公司产能将达到7000万平。VR业务，公司持续为大客户出货，新客户方面持续拓展验证，明年将贡献较大收入弹性。
　　OLED业务，认证加速进行，有望贡献收益。我们认为公司在新兴领域品类扩张、传统业务有望向上改善，中长期成长潜力与弹性较大。
　　投资建议：考虑到行业需求偏弱，我们调整公司2022-24年营收为22.50/34.45/47.17亿元，归母净利分别为2.58/4.09/5.83亿元，对应PE为25.32/15.94/11.19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；下游消费电子需求不及预期；VR光学膜等新品放量不及预期。