方正证券-新洁能-605111-光伏IGBT收入占比持续提升-221027

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　　事件：10月26日，公司发布2022年三季报，前三季度共计实现营业收入13.27亿元，YoY 19.53%，归母净利润3.38亿元，YoY 6.17%; Q3单季度营收4.65亿元，YoY 9.56%，归母净利润1.03亿元，YoY -27.23%。
　　IGBT销售提升拉动营收，业绩受消费影响承压。公司Q3单季度营收4.65亿元，同比增长9.56%，归母净利润1.03亿元，同比减少27.23%，主要原因是：1）IGBT销售额大幅提升，单季度占比提升至26.78%，同比增长537.92%，拉动Q3营收。2）消费电子应用需求进一步减弱，促销减库存拉低整体毛利水平，业绩承压。
　　业务布局持续优化，新能源领域占比持续提升。今年以来，公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用需求相对减弱，光伏、储能、新能源汽车等新兴应用需求持续旺盛，国产替代进程进一步加速，单三季度来看，光伏、储能应用占比提升至30%，新能源汽车提升至14%。
　　代工厂合作紧密，产能持续扩充。公司与华虹宏力建立了长期战略合作关系，在一厂、二厂、三厂、七厂均批量投产，伴随FRD产能缓解，三季度IGBT及MOS产能逐渐爬升，配合销售投入加大，销售收入明显提升。未来IGBT将加速放量，销售占比进一步提升。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年实现营收18.5/24.0/32.0亿元，归母净利润4.8/6.0/8.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）研发进展不及预期；（2）下游需求不及预期；（3）市场竞争加剧。