国联证券-安路科技-688107-FPGA芯片种类全，专用EDA软件功能完备-221027

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　　事件：
　　公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为2.81亿元，较上年同期增长61.81%，归母净利润为0.24亿元，较上年同增长1219%，基本每股收益为0.06元。
　　数字经济加速发展，下游需求旺盛WSTS今年6月发布预测，2022年全球逻辑芯片市场预计同比增长20.8%。根据Frost&Sullivan预测，中国FPGA芯片市场规模，2021至2025年复合增长率为17.1%。FPGA芯片属于逻辑芯片大类，拥有丰富的下游应用领域，受多重因素影响，多个领域产品的需求进一步扩大，从而带动FPGA芯片市场需求的继续提升。
　　多个应用领域取得市场突破，前三季度盈利能力大幅提升2021年公司推出的新产品系列获得了客户认可，在多个应用领域取得市场突破，带动2022年公司销售收入增长。随着收入的快速增长，以及毛利率稳步提高，公司前三季度盈利大幅提升；其中营业收入为7.97亿元，同比增长60.95%，扣非归母净利润为0.32亿元，同比扭亏为盈。
　　研发投入持续增长，研发费用占比高
　　公司将核心技术研发和创新作为长远发展的生命线。前三季度，公司研发投入2.36亿元，同比增长43.46%；研发投入占营业收入比例为29.55%。研发投入及其占营业收入比例均较高，表明公司注重研发能力，持续加大研发力度。
　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.92/15.87/21.65亿元，对应增速分别为60.90%/45.39%/36.39%，归母净利润分别为0.07/0.39/1.79亿元，对应增速122.90%/448.87%/361.72%，EPS分别为0.02/0.10/0.45元/股，3年CAGR为40.13%。考虑到公司FPGA产品性能先进性，建议保持关注。
　　风险提示：
　　产品研发进度不及预期风险；晶圆代工厂产能紧张风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；人员流失风险。