华西证券-凯莱英-002821-业绩延续高速增长，高强度资本开支为未来业绩增长奠定基础-221027

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　　事件概述
　　公司公告2022年三季报：前三季度实现营业收入78.11亿元，同比增长167.25%、实现归母净利润27.21亿元，同比增长291.59%、实现扣非净利润26.83亿元，同比增长350.16%。
　　分析判断:
　　业绩延续高速增长，高强度资本开支为未来业绩增长奠定基础
　　公司22Q3单季度实现营业收入27.70亿元，同比增长138.25%，其中小分子CDMO业务实现收入24.92亿元，同比增长138%，我们判断核心受益于大订单的持续确认和常规小分子业务收入逐渐恢复增长；新业务处于公司战略布局中，其Q3单季度确认收入2.78亿元，同比增长130%，逐渐成为公司业绩核心驱动力。公司2022年前三季度资本开支金额为16.21亿元，同比增长43.86%，继续呈现高强度增长，未来伴随吉林敦化、江苏泰兴、天津、上海等区域的小分子CDMO产能和大分子、多肽、寡核苷酸等产能的投产将为公司未来业绩增长奠定基础。展望未来，“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进以及新产能、覆盖客户和管线广度和深度持续提高，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。
　　业绩预测及投资建议
　　公司作为国内领先的小分子CDMO供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响，调整前期盈利预测，即22-24年营业从103.98/114.88/141.55亿元调整为104.66/118.65/147.52亿元，EPS从8.26/8.13/8.55元调整为9.93/8.22/8.68元，对应2022年10月27日149.39元/股收盘价，PE分别为15.05/18.17/17.21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期、上海凯莱英生物增资尚未完成具有不确定性。